2024年二季度经济数据点评：地产改善，消费偏弱.docx

目 录

二季度经济：地产改善，消费偏弱 4

生产：稳中略降 5

消费：促销前臵，增速回落 7

投资：地产优化政策起效 8

图目录

图1 我国GDP当季同比（%） 4

图2 分产业GDP同比增速（%） 4

图3 出口金额:当月同比（%，3MMA） 5

图4 主要城市住房销售面积:当月同比（%） 5

图5 工业增加值同比（%） 5

图6 历年6月工业增加值季调环比（%） 5

图7 分行业工业增加值当月同比（%） 6

图8 服务业生产指数：当月同比（%） 6

图9 就业人员调查失业率（%） 6

图10社消零售总额当月同比（%） 7

图11历年6月社消零售季调环比（%） 7

图12商品零售和餐饮收入当月同比（%） 7

图13分行业限额以上社零当月同比（%） 7

图14居民收支当季同比（%） 8

图15历年二季度中国居民消费倾向（%） 8

图16地产投资、制造业投资和基建投资当月同比贡献（%） 8

图17设备工器具购臵:累计同比（%） 9

图18新增专项债累计发行进度（亿元） 9

图19商品房销售额和销售面积当月同比（%） 9

图20新开工和竣工面积当月同比（%） 9

二季度经济：地产改善，消费偏弱

从总体来看，上半年完成经济目标。2024年上半年GDP实际同比增长5%，与全年经济增长目标持平。其中一季度GDP实际增速为5.3%，二季度GDP实际增速为4.7%，季调后二季度GDP较一季度环比增长0.7%，季调环比折年率为2.8%。从当月

数据来看，生产、消费在二季度呈现增速逐月下台阶的趋势。二季度经济增速较一季度相对放缓，这主要是受基数抬升、极端天气增多等因素影响。从价格来看，上半年GDP平减指数累计同比增速为-0.9%，较一季度的-1.1%小幅边际改善，这主要是受上游原材料中煤炭、有色金属、农产品中猪肉等涨价影响。

经济的分化仍在延续。分产业来看，第二产业虽较一季度小幅边际回落，但其5.6%的同比增速仍明显高于其他产业，是经济的主要支撑。第三产业增速下滑较快，从一季度的5.0%下降至4.2%，而第一产业则在边际改善。

图1我国GDP当季同比（%） 图2分产业GDP同比增速（%）

GDP当季同比第一产业第二产业

GDP当季同比

第一产业

第二产业

第三产业

7

5 8

3 6

1

-1 4

-3 2

-5

0

17/06 18/06 19/06 20/06 21/06 22/06 23/06 24/06

资料来源：，。2021-2023年为年化平均增速 资料来源：，。2021-2023年为年化平均增速

二季度的主线有两条，一是地产优化政策起效带动内需部分改善。5月17日新一轮支持房地产的金融举措出炉，各地地产优化政策也陆续出台落地，对地产需求端形成较强支撑。我们重点跟踪了几个出台地产优化的主要城市，成都、北京、杭州和上海，

我们发现刚改需求仍较充足的北京、上海、杭州，在政策优化后都出现了住房销售的明显提振，一手和二手房销售同比均持续回升，成都的二手房销售也有改善，但新房销售未见明显起色。地产需求端的回暖对经济增长有直接的拉动，下一阶段，如果销售改善趋势能够持续，或将利好地产链相关的板块如建材、家电、家具等行业的生产和需求，对经济起到间接的拉动，不过目前这一方面的改善还不明显。

二是外需虽有震荡但仍为经济提供支撑。2024年上半年我国出口金额同比增长3.6%，较一季度的1.4%还在上行，其中5、6两月出口当月同比增速高达7.6%和8.6%，强劲外需是当前经济的主要支撑。上半年我国主要出口商品中出口金额增速最高的是船

舶、集成电路、汽车等，这些行业的生产受益于海外需求维持高增速。而出口创造收入、提升企业盈利，也能提高企业扩产投资的意愿，使得制造业投资也维持较高水平。

当前经济中较为薄弱的环节，是内需中的消费部分。二季度社零增速较一季度出现一定下滑，居民的收支增速也较一季度放缓。尤其是商品消费部分，今年二季度商品消

费整体偏弱，这一方面是由于“促销季”常态化、长期化后，刺激消费的效果变化，但另一方面更是由于居民收入和财富预期未见提升，当前的消费意愿仍相对偏弱。

总体来看，二季度经济虽然受多重因素影响小有波折，但仍具一定韧性，出口、生产保持稳健，地产边际改善。下一阶段，前期稳增长政策或持续发力，政策效果或进一步释放，我们对经济的长期走势仍保持乐观。

图3出口金额:当月同比（%，3MMA）

中国:出口金额:当月同比

15

图4主要城市住房销售面积:当月同比（%）

1504

150

4月 5月 6月

100

50

0

-50

-