高能环境固废龙头聚“废”成塔，资源化蓄势待发.docx

内容目录

环境修复起家，深耕资源化 6

两轮转型锚定资源化，公司实现长期稳定增长 7

转型节奏清晰，十年收入复合增速超30% 7

固危废资源化已成为公司核心业务 8

政策+资金双重支持，再生资源大有可为 11

固危废处置产能错配，利用率有待提高 11

新兴领域快速发展，再生金属需求增加 13

再生金属减排属性突出，高度匹配“碳中和” 15

发力固危废资源化，技术+渠道+资质三重优势打造竞争壁垒 17

横纵双向拓展，实现全产业链覆盖 17

危废处理资质不断提升 19

技改提升效率，发挥技术优势 20

工程订单+垃圾焚烧基本盘稳健 21

盈利预测与估值 24

盈利预测 24

可比公司估值 25

风险提示 25

图表目录

图1：公司发展历程 6

图2：高能环境股权结构图（截至2024Q1） 6

图3：2014-2023公司营业收入及增速 7

图4：2014-2023公司归母净利润及增速 7

图5：2014-2022环境修复工程业务收入及增速 8

图6：2014-2020公司经营性现金流情况显著改善 8

图7：2015-2022公司工程/运营收入占比情况 9

图8：2015-2022公司工程/运营毛利润占比情况 9

图9：2020-2023公司分业务收入占比 9

图10：2018-2023年公司毛利率 10

图11：2020-2023年公司毛利润结构 10

图12：2018-2023年公司各项费用率变化（%） 10

图13：2017-2023年经营性现金流变化情况 10

图14：2011-2022年我国一般工业固废产生情况 11

图15：2022年各工业行业一般工业固体废物产生情况 11

图16：2011-2022年我国工业危废产生情况 11

图17：2022年各工业行业危险废物产生情况 11

图18：2006-2019年全国危废持证单位核准能力和实际处置量 13

图19：2006-2019年全国危废许可证数量 13

图20：危废主要分类 13

图21：2022年全球/我国主要金属储量（千吨）及占比（右轴） 14

图22：2001-2023年我国十种有色金属产量及增速 14

图23：2002-2022年我国铜进口数量增速净进口数量 15

图24：2022年全球精铜主要消费国家消费量及同比变化 15

图25：近两年LME铜现货结算价变化 15

图26：2020-2025再生有色金属产量规划目标及增长空间(万吨) 16

图27：2020年我国主要再生金属消费量占比与世界发达国家平均水平差距 16

图28：公司资源化业务框架 18

图29：公司非金属资源化布局 18

图30：公司金属非金属资源化项目分布情况（截至2023年） 19

图31：靖远高能业绩完成情况 21

图32：高能鹏富业绩完成情况 21

图33：2019-2023年公司工程类新签订单结构及增速 21

图34：公司环保运营项目分布情况 23

表1：公司历年股权激励计划概况 7

表2：公司三期股权激励完成情况 7

表3：危废处理及资源化领域相关政策 12

表4：再生金属节能减排数据 16

表5：公司投运及在建项目危废经营许可证核准情况（截至2023年年报） 19

表6：公司各类金属2023年产销量情况 20

表7：公司近年来部分项目技改情况 20

表8：2023年以来公司中标项目梳理 22

表9：公司垃圾焚烧项目梳理 23

表10：高能环境盈利预测 25

表11：高能环境可比公司估值 25

环境修复起家，深耕资源化

源于中科院高能物理研究所，布局多板块实现全产业链发展。公司脱胎于中科院高能物理研究所，是国内最早专业从事固废污染防治技术研究、成果转化和

提供系统解决方案的国家高新技术企业之一。公司以环境修复起家，早期业务主要为toG工程类业务，随着环保行业产业转型发展逐渐入局垃圾焚烧和资源化，业务模式也逐渐转向toB运营业务。公司2016年开始全面进军危废领域；2021年并购多个子公司，将产业链扩展至深加工产品及新能源材料领域，资源化业务扩展至医用废塑料及废玻璃领域。当前公司形成了以固废危废资源化利用、生活垃圾处理、环境修复为核心业务板块，并兼顾多业务领域协同发展的业务格局。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网、所

公司实际控制人以及第一大股东为李卫国先生。截至2024Q1，李卫国先生持有公司17.14%的股权，前十大股东合计持有股份比例为34.46%。2023年以来，吴秀姣、陈望明等公司高管相继增持公司股份，2023-