力诺特玻基本面分析20240423.docxVIP

药用玻璃模制瓶龙头，模制瓶占比81%，山东药玻基本面

摘要：

山东药玻的毛利中模制瓶（包括棕色瓶）占81%，贡献大部分的毛利。模制瓶为山东药玻的核心业务，而且同比29%的增速，增速较快。由于药用玻璃瓶中燃料喝玻璃纯碱等材料的成本中，占比达到70%以上。原材料的价格波动会影响药用玻璃的利润。从而可以看出山东药玻的业绩2023年四季度和2024年一季度收入端没有变化，但是利润端同比快速增长，主要是由于原材料降价导致。山东药玻估值PE为18倍,属于略微低估。

事件：

日前山东药玻公布2023年年报及2024年一季报。2023年收入同比+19%至50亿元，归母净利润同比+25%至7.76亿元。其中4Q23收入同比+9.2%至13亿元，净利润同比+31%至1.62亿元；1Q24收入同比+2.5%至12.7亿元，归母净利润同比+33%至2.21亿元，略低于预期，主要奖金等费用提前计提。

单季度业绩表现情况：

纯从单季度收入利润表现来看，山东药玻的总体收入维持平稳，但是利润持续快速增长，预计与原材料降价有一定关系，同时公司的不同板材也有价格不同。预计其中模制瓶维持平稳增长。

历年业绩表现情况：

从年度业绩表现来看，山东药玻的收入持续维持平稳增长，而利润维持较快的成长速度，预计与市场对模制瓶和中硼硅玻璃瓶需求加大有一定关系。业绩在原材料纯碱降价，同时煤炭价格平稳下降的趋势下，利润持续提升。202