智飞生物2024Q1年基本面分析20240421.docxVIP

HPV疫苗等代理疫苗占据93%，利润

摘要：

智飞生物的毛利中HPV疫苗为主的代理业务占比达到93%，HPV疫苗为核心业务。同时HPV疫苗过往处于高速增长，短期依然是供不应求，但是随着万泰生物的9价HPV疫苗逐渐上市，未来格局变差，竞争压力会越来越大，所以很难恢复过往的龙光。同时智飞生物的应收账款达到300亿元，加上存货150亿元，智飞生物的现金相对较少，公司库存有一定压力。智飞生物的HPV疫苗面临竞争对手的挤压，未来会面临使用量上升，收入不见增长的情况出现。2024年受到经济压力和未来万泰上市9价HPV疫苗两重压力，业绩下滑。未来的现金流有一定压力。智飞生物的估值PE为7倍，相对低估。如果业绩下滑，则资产算是高估了。

事件：

日前智飞生物公布2023年年报及2024年一季报。

单季度业绩表现情况：

纯从单季度收入利润表现来看，随着市场对万泰生物的HPV9价疫苗即将上市的呼声渐涨，智飞生物将9价HPV疫苗的儿童注射方法从三针转为两针，同时有人期待万泰生物的九价HPV疫苗的价格会大幅低于智飞生物代理的9价HPV疫苗，导致需求下降。

历年业绩表现情况：

从年度业绩表现来看，过往智飞生物在9价HPV疫苗的推动下，持续维持高增长，受万泰生物的HPV9价疫苗上市预期的影响，也经济不景气导致的需求短时间的下降，智飞生物收入利润均受到较大的影响。

管中窥豹：

智飞生物是以人用疫苗为核心业务的企