策略深度报告：全球投资趋势，科技vs能源.docxVIP

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u市场回顾 5

能源回调，之后呢？ 6

“特朗普交易”还带火了什么？ 9

风险提示 13

附录：全球股、债、商、汇表现 14

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图表目录

图1：近一月以来，日股、黄金等表现优异 5

图2：年初至4月，标普500能源板块表现好于科技板块，近期走势略显疲态 6

图3：全球制造业连续6个月处于荣枯线之上 7

图4：今年以来地缘风险上升 7

图5：标普预计北美勘探与生产资本支出可能会在2024年减速 7

图6：特朗普能源政策的目标是追求美国能源独立，偏好传统能源，摒弃清洁能源 8

图7：在特朗普第一届任期内，能源上涨，但是特朗普反对的风力发电及太阳能表现较弱 8

图8：黄金在近两次总统大选年表现“优异” 9

图9：特朗普贸易战后，美元指数上升 10

图10：美国对华征收关税，美元对人民币大幅升值 10

图11：大选前三个月，政党连任条件下的标普500走势好于政党切换 11

图12：政党切换后三个月标普500或有反弹，但整体表现仍不如政党连任 11

图13：1968年民主党大会后市场走势向上 12

图14：短端美债跟随降息下行 12

图15：如果特朗普上台，美国财政赤字将进一步扩大 12

图16：全球主要股指表现（月度） 14

图17：全球主要国债收益率表现（月度） 14

图18：全球主要大宗商品表现（月度） 14

图19：全球主要汇率表现（月度） 15

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市场回顾

海外市场回顾（6月19日-7-月19日）：股市：发达国家中日股、美股涨幅依旧领先，欧洲多数国家股市下降，新兴国家中巴西股市表现优异，领涨全球；商品：受地缘

风险以及大选年带来的政治不确定性影响，市场避险情绪升温，黄金涨幅领先，而其余商品如铜、大豆等均表现不佳；外汇：受到美联储一系列不及预期的数据影响，市场降息预期升温，美元指数走弱，英镑、欧元、日元等均相应走强。

图1：近一月以来，日股、黄金等表现优异

%

8 区间涨跌幅（2024年6月19日-7月19日）

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

数据来源：USAToday，

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能源回调，之后呢？

年初至4月，标普500能源板块的表现一度超过科技板块，近期走势略显疲态，是短期交易还是中长期趋势？

图2：年初至4月，标普500能源板块表现好于科技板块，近期走势略显疲态

数据来源：Bloomberg，

能源实则是押注经济增长的“玩法”：全球制造业好转，提振全球经济，好于预期。今年以来制造业复苏，无疑是全球经济增长的重要线索之一。截至6月，全球制造业PMI

连续6个月处于荣枯线之上。当前，全球逐步进入宽松浪潮，瑞士、加拿大、欧央行接

连降息，宽松预期不断升温。往后看，英央行降息进程正逐步逼近，而美国在6月通胀超预期下行的“助攻”下，9月降息概率不断升高，对制造业更是重大利好，可能会增加能源商品需求。

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图3：全球制造业连续6个月处于荣枯线之上 图4：今年以来地缘风险上升

全球制造业PMI

全球制造业PMI 荣枯线

300

55 250

地缘政治风险指数 地缘政治威胁指数

50

45

40

35

2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024

200

150

100

50

0

2014 2016 2018 2020 2022 2024

数据来源：， 数据来源：，

供给端：1）6月OPEC+会议同意将此前的减产协议延长至2025年底，将对油价构成一定底部支撑。尽管减产协议并未大幅超过市场预期，但如果季节性需求回升带动库

存下降，油价会有进一步上涨空间。2）我们在6月全球投资趋势报告《普涨和补涨》中指出，能源行业Capex支出减速，行业并购加剧，这个趋势会在未来一段时间延续。3）地缘地缘风险对能源市场的影响更甚。2024年上半年，地缘政治冲突不断，以巴以冲突和俄乌冲突持续为首的地缘政治事件持续演绎，供应端的受阻导致能源和商品价格阶段性高企。

图5：标普预计北美勘探与生产资本支出可能会在2024年减速

数据来源：SP，

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能源与交易特朗普上台：1）特朗普上一次任期，能源行业表现并不弱。尽管特朗普对能源的基本盘是致力于以压制油价为主要诉求，但鉴于美国顶级石油生产商对大幅

增产兴趣不大，油价中枢能否下行需要打一个问号。回顾特朗普任期前半段，即便油价中枢下行，传统能源受益于监管环境放松整体表现相对稳健。2）当今世界格局已有明显变化，如果特朗普上台