中字头高股息率策略是否依旧有效？.docxVIP

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今年A股高股息策略为什么持续跑赢？ 3

高股息策略是否依旧有效？ 5

从增量资金维度看高股息策略的持续性 6

新发红利基金为高股息策略带来增量资金 6

险资投资端资产荒加剧，权益配置比例有提升空间 7

公募基金有增配高股息资产倾向，但相比沪深300仍明显低配 8

投资策略：重视分红带来的股息提升机会 9

风险提示 9

图表目录

图12024年至今A股宽基指数涨跌幅（） 3

图22024年5月21日至今A股宽基指数涨跌幅 3

图32024年至今申万一级行业涨跌幅（） 4

图42024年5月21日至今申万一级行业涨跌幅 4

图52021年以来，高股息策略持续跑赢万得全A 4

图6A股企业ROIC和资本开支增速（） 4

图7A股企业自由现金流金额和占比均达到高点 4

图87月以来，高股息板块分化加大 5

图9红利指数股息率相对国债收益率仍具备吸引力 6

图102022年以来，权益类基金发行份额明显下降 6

图112024年至今，新发红利基金规模明显放量 7

图12保险资金运用余额:股票（亿元） 7

图132024年二季度，主动权益类公募基金红利资产配置比例变动（） 8

图14相比沪深300，24Q2公募基金仍低配红利资产 8

今年A股高股息策略为什么持续跑赢？

今年以来，A股市场整体呈现高股息策略取得了较好的相对和绝对收益。年初至今（截至7月19日），中证红利全收益指数涨幅达10.4%，相比万得全A（-7.4%）跑出较好的超额收益；分行业看，银行、公用事业、石油石化、家电、煤炭、有色等高股息板块领涨。从节奏上看，5月21日起，大盘阶段性见顶后步入缩量调整，A股主要指数普跌，5月21日至7月19日，中证红利全收益指数跌幅4.9%，但仍跑赢同期万得全A（-7.6%）。

事实上，A股高股息策略自2021年起就持续跑赢，其相对无风险利率的比价优势受到低风险偏好资金的增配。2021年以来，机构抱团的核心资产已面临高估值的压力，基金重仓指数自2022年起持续调整，与此相对应的是新发基金规模大幅下降，至今仍处于“冰点”，公募层面的增量资金入市乏力。在此期间，国内楼市压力逐渐显现，通胀水平下行，A股市场盈利高速增长的板块逐渐稀缺。在十年期国债利率下行和资产配置荒背景下，中字头、红利指数等高股息资产显现出“类债券”的配置价值，受到配置型增量资金的关注。此外，近年来海外政治环境复杂化、地缘冲突频发也促使存量资金偏好向低风险资产转移。

资本市场政策导向也在强化高股息思潮。如2023年12月证监会发布《上市公

司监管指引第3号——上市公司现金分红》，2024年4月，“新国九条”均指出要强化分红监管，对分红不达标采取强制约束措施，推动一年多次分红。企业端来看，伴随着ROIC中枢的下移，企业减少资本开支，A股公司自由现金流累积，不论是总额还是占总市值的比重均来到2010年以来的高点，派息分红本具有增厚ROE的功能，派息分红自然成为更多企业的选择。

图12024年至今A股宽基指数涨跌幅（） 图22024年5月21日至今A股宽基指数涨跌幅

2024年至今A股宽基指数涨跌幅 2024年5月21日至今A股宽基指数涨跌幅

15.0

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上证50沪深

上证50

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科创50上证50沪深300中证红利全收益基金重仓指数万得全A创业板指

科创50

上证50

沪深300

中证红利全收益

基金重仓指数

万得全A

创业板指

中字头央企指数

万得微盘股指数

资料来源：，研究所，截至7月19日 资料来源：，研究所，截至7月19日

2024年至今申万一级行业涨跌幅图32024年至今申万一级行业涨跌幅（） 图42024年5月21日至今申万一级行业涨跌幅

2024年至今申万一级行业涨跌幅

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银行公用事业石油石化家用电器

银行公用事业石油石化家用电器

煤炭有色金属交通运输

通信汽车电子环保房地产

医药生物纺织服饰商贸零售轻工制造

传媒社会服务计算机综合

5/21-7/19申万一级行业涨跌幅

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