城投债季度报告：基础设施投融资行业2024年二季度政策回顾及展望，化债与发展统筹兼顾，政策进一步细化落实，基投企业转型方向渐趋清晰，转型和化债相关政策执行情况仍待关注.docxVIP

基础设施投融资行业2024年二季度政策回顾及展望

——化债与发展统筹兼顾，政策进一步细化落实，基投企业转型方向渐趋清晰，转型和化债相关政策执行情况仍待关注

一、政策回顾

基础设施投融资（以下简称“基投”）行业政策松紧周期随着经济环境的变化而有所调整，2023年在“一揽子化债”政策的指引下，以地方政府发行特殊再融资置换债和银行参与经营性债务置换为抓手，多部门联动加大存量债务化解力度；2024年以来多项细化政策及具体化债手段相继实施。二季度以来，基投行业“控增化存”主基调延续，同时强调化债与发展的统筹兼顾，政策要求进一步深化落实，主要表现为化债政策补充细化，实施措施稳中有进，以及基投行业和企业后续转型政策方向渐趋清晰。

自2010年19号文出台以来，地方政府债务管理和基投企业规范等相关政策基本延续“堵后门、开前门、重规范、防风险”的主基调，而针对地方经济发展主要抓手的基投企业监管政策随经济环境的变化有所调整，截至目前主要经历了三轮紧松周期交替。其中，2023年7月中央政治局会议“一揽子化债方案”出台以来，各地开启新一轮债务化解工作，本轮债务化解呈现重点省份政策倾斜、多元化债措施并行、特殊再融资置换债券重启以及强化地方政府债务管理责任等特征。2023年12月和2024年3月，国务院办公厅先后发布“47号文”和“14号文”，2024年3月以来，基投行业境外债融资政策收紧，化债政策进一步细化落实；同时“统借统还”、“央行应急流动性金融工具”等新手段亦相继实施。

2024年二季度以来，基投行业的政策主基调延续了2023年“一揽子化债”政策“控增化存”的总体要求，同时对重点省份在化债与发展之间的平衡提出了新的要求。4月30日，中央政治局会议提出要深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展。在此基础上，6月《国务院关于2023年中央决算的报告》提出分类推进融资平台公司改革转型，加快压降平台数量和隐性债务规模；同时中央财政可在地方政府债务限额空间内给予必要政策支持。此外，《国务院关于2023年中央决算的报告》中亦提出要深化财政管理改革，推进新一轮财税体制改革，突出问题导向，健全现代预算制度，优化税制结构，完善地方税体系，强化转移支付激励约束；新一轮财税体制改革或可为后续化债措施的继续完善提供一定空间。基投行业政策围绕化债和转型进一步深化落实，具体体现在以下方面：

第一、名单制管理等化债政策进一步补充和细化。“47号文”和“14号文”的相继出台，对化债政策进一步细化明确，同时针对境外债发行整体政策收紧，审核标准向境内市场看齐。二季度以来，据市场传闻，交易所公司债券借新还旧提出新要求，即“名单外”母公司申报公司债券筹集的资金不得用于偿还“名单内”子公司存量债券，该举措表明通过名单制已严格限定名单内城投债务规模及具

体化解举措，新要求一定程度上使得希望通过名单外企业借新还旧压降名单内企业债券规模或债券偿付完毕后退出名单等途径不再畅通，对名单内外债务进行严格界定，不得随意腾挪转移。而且，最新债券申报核查工作中需核查底层债务涉及隐债与否，且增加需承诺募集资金用途不涉及隐债等要求。

第二、化债措施因地制宜稳步实施。“一揽子化债”的措施主要包括发行特殊再融资债券和金融机构参与化债等。2024年以来，贵州省和天津市分别发行了624.98亿元和462.67亿元特殊再融资债

券，其中二季度以来分别发行84.79亿元和260.87亿元。同时，2024年二季度以来，“统借统还”、“央行应急流动性金融工具”等化债手段在一季度基础上继续细化落实。5月14日，继贵州宏应达建筑工程管理有限责任公司首次发行“24宏建01”后，盘州市盘南开发投资有限责任公司首次发行“24盘开01”，发行金额为11.30亿元，期限为5年期，募集资金用途为用于“统借统还”偿还到期公司债券本金；目前统贷统还实际执行案例仅两例，尚处于试点阶段，并未大范围推广。

第三、基投行业及企业的转型政策方向渐趋清晰。在“一揽子化债”政策背景下，基投企业转型工作加快推进，部分区域已结合自身资源禀赋特征推进“产业类国资公司”整合工作。同时，2024年4月25日，上海证券交易所举办基投企业产业化专场培训，就目前市场关心的热点问题基投企业产业化转型进行经验交流，并在基投企业转型方面提出了几点重要建议：一是基投企业转型可立足于支持性的或资源性的企业定位，拉动地方经济并促进地方经济高质量发展；二是在实际转型过程中需要自上而下推动实质性转型，并鼓励地市级主体转型但数量尽量不超过三家；三是在转型企业融资结构改善方面可围绕资产证券化、乡村振兴债券以及科创债等