二永债供给怎么看？.docxVIP

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发行回顾：上半年发行额同比大幅增加 4

两种方法测算供给：下半年二永债发行额约1.2万亿元 6

TLAC比率要求：二永债下半年发行额约1.26万亿元 6

批文余额情况：未使用额度约1.21万亿元 8

存量梳理：收益率普遍在2.5?以下 11

风险提示 14

图表目录

图表1：上半年二级资本债发行大幅增加(亿元) 4

图表2：上半年永续债发行大幅增加(亿元) 4

图表3：上半年二永债发行票面利率大幅下降 5

图表4：下半年二永债到达行权期额度同比增加较多 5

图表5：各类型银行上半年二级资本债净融资(亿元) 5

图表6：各类型银行上半年永续债发行情况(亿元) 5

图表7：TLAC构成示意图 6

图表8：全球系统重要性银行外部总损失吸收能力要求 7

图表9：四大行TLAC发行计划及2024年预计发行额 7

图表10：四大行二永债净缺口约0.55万亿元 8

图表11：商业银行二永债缺口合计约1.26万亿元 8

图表12：各类型银行批文剩余额度(亿元) 9

图表13：按批文起始日分批文剩余额度(亿元) 9

图表14：商业银行资本工具未使用额度约1.21万亿元 10

图表15：分机构类型、分隐含评级、分期限、分区域存量二级资本债收益率分布情况（亿元） 12

图表16：分机构类型、分隐含评级、分期限、分区域存量永续债收益率分布情况（亿元） 13

上半年，银行二永债供给有所加速。在资产荒环境下，票息资产整体供给受限，银行资本债成为机构追逐的对象。从供给端来看，二永债缺口规模如何？今年上半年净融资额同比增幅较大，下半年能否持续？

发行回顾：上半年发行额同比大幅增加

二永债发行规模同比大幅增加。2024年上半年，商业银行二永债合计发行

7,855.5亿元，其中二级资本债4,755.5亿元，永续债3,100亿元。上半年二永债

发行额同比增加较多，合计同比增加4442.5亿元，其中二级资本债增加1817.5

亿元，永续债增加2625亿元。二永债明显放量，或是出于两方面考虑，一是资产荒背景下，上半年债券发行利率不断走低，银行出于成本考虑发行较多，二是下半年二永债尤其是永续债待赎回规模较大，需提前发行以备置换。

图表1：上半年二级资本债发行大幅增加(亿元) 图表2：上半年永续债发行大幅增加(亿元)

资料来源：iFind， 资料来源：iFind，

图表3：上半年二永债发行票面利率大幅下降 图表4：下半年二永债到达行权期额度同比增加较多

资料来源：iFind， 资料来源：iFind，

上半年国股行是二永债发行主力。分银行类型看，上半年国有大行是二级资本债发行主力，合计发行3260亿元，占比近70%；永续债则以国股行为主，二者合计发行2600亿元，占比约84%。

图表5：各类型银行上半年二级资本债净融资(亿元) 图表6：各类型银行上半年永续债发行情况(亿元)

资料来源：iFind， 资料来源：iFind，

两种方法测算供给：下半年二永债发行额约1.2万亿元

TLAC比率要求：二永债下半年发行额约1.26万亿元

总损失吸收能力（TLAC，TotalLossAbsorbingCapacity）是指全球系统重要性银行（G-SIBs）进入处置阶段时，可以通过减记或转为普通股等方式吸收损失的资本和债务工具的总和，包含核心一级资本、其他一级资本、二级资本、TLAC非资本债等。

权益资本、公开储备等构成的核心一级资本

权益资本、公开储备等构成的核心一级

资本

TLAC非资本债

永续债等构成的其他一级资本

二级资本债等构成的二级资本

资料来源：原银保监会，国家金融监督管理总局，

2025年1月1日起全球系统重要性银行外部总损失吸收能力风险加权比率不得低于16%。根据《关于全球系统重要性银行发行总损失吸收能力非资本债券有关事项的通知》（以下简称《通知》），2025年1月1日起我国全球系统重要

性银行外部总损失吸收能力风险加权比率不得低于16%，对于2022年1月1日之后被认定为全球系统重要性银行的商业银行，则有三年的缓冲期。除外部总损失吸收能力外，全球系统重要性银行还要同时满足缓冲资本（储备资本、逆周期资本和系统重要性银行附加资本）要求。

图表8：全球系统重要性银行外部总损失吸收能力要求 图表9：四大行TLAC发行计划及2024年预计发行额

2025年1月1日或20281月1日或

2025年1月1日或20281月1日或

指标

计算公式

自被认定全球系自被认定全球系

统重要性银行之统重要性银行之