理工能科首次深度覆盖：电力造价软件龙头，传统主业焕发新春.docxVIP

正文目录

从MGA产品起家，目前业务三足鼎立 4

MGA起家，后并购延伸至电力及环保领域 4

软件信息化及环保智能仪器为重点发力方向 4

渡过低谷期，公司重回增长通道 4

电网投资进入上行期 8

电力行业信息化持续增长，2025年市场规模有望超800亿 8

变压器在线监测系统规模超200亿 9

水质监测行业进入高质量发展阶段 11

公司优势显著，核心竞争力突出 13

博微软件电力造价软件市场份额领先，新产品的推出有望带动软件业务持续增长 13

电力监测产品是公司未来几年的主要增长点 16

环保业务有望保持稳定 16

持续高分红，注重股东回报 17

盈利预测及投资建议 17

风险提示 19

图目录

图1:2014-2024Q1公司营业收入 5

图2:2014-2024Q1公司归母净利润 5

图3:2016-2023年软件销售收入 5

图4:2016-2023年环保监测收入 5

图5:2016-2023年电力监测收入 6

图6:公司业务构成 6

图7:公司毛利率稳保持稳定 7

图8:公司费用率控制效果明显 7

图9:公司实际控人持股情况 8

图10:2016-2025电力数字化市场规模及增速 9

图11:中国环境监测行业市场规模 13

图12:博微电力造价产品 14

表目录

表1:2022年我国220千伏及以上变压器数量测算 10

表2:存量变压器油色谱在线监测装置市场空间测算 10

表3:2020-2025年新建变压器油色谱在线监测装置市场空间测算 11

表4:“十四五”特高压变压器油色谱在线监测装置市场空间测算 11

表5:水质监测行业发展阶段 12

表6:公司历年分红数据 17

表7:公司分业务收入、成本、增速与毛利率预测（单位：百万元） 19

从MGA产品起家，目前业务三足鼎立

MGA起家，后并购延伸至电力及环保领域

公司2000年底成立，成立之初，主导产品是变压器色谱在线监测系统

（MGA），该业务致力于电力系统在线监测技术、故障诊断技术以及其他在线监测技术的研究、产品开发和经营。

从2015年起，公司开始进行战略转型，陆续并购了博微新技术、尚洋环科、湖南碧蓝，进军电力及环保领域。博微新技术主要从事电力工程造价工具软件的研发与销售，尚洋环科主要从事水质自动在线监测系统整体解决方案业务，湖南碧蓝主要从事土壤修复和重金属治理。湖南碧蓝由于各种原因，业绩不佳，2022年年报披露的主营业务构成中不再包含土壤修复业务收入。

软件信息化及环保智能仪器为重点发力方向

目前公司主营业务由软件信息化、环保智能仪器及运维、电力智能仪器及运维三个版块组成。

软件与信息化板块持续深挖数字化转型的行业机会，助力数智化坚强电网建设。

软件及信息化业务营收占比50.47%。2023年实现营业收入5.53亿元，同比上升7.13%。电力软件产品及项目为这块业务的主要构成，2023年电力造价软件收入为4.96亿元，收入占比为45.24%。主要客户是国网及南网。主要是江西博微公司提供的电力工程造价软件及电力信息化解决方案。

智能仪器板块分为环保仪器和电力仪器，融合大数据平台，推进高端仪器国产化。

环保智能仪器及运维服务占比39.48%。环保智能仪器主要是由尚洋环科提供的水质监测仪器及运维服务。主要客户是地方政府的环境监测部门。公司环保智能仪器及运维服务业务2023年实现营业收入4.33亿元，同比上升19.27%，其中运维服务收入2.67亿元，同比增长4.67%，截止2023年年报报告期末在手未执行订单4.33亿元。

电力智能仪器与运维服务占比9.75%。电力智能仪器主要是公司原有主营业务，主要是做变压器色谱在线监测系统，主要客户是国家电网。2023年电力智能仪器及运维业务实现营业收入1.07亿元，同比上升

32.90%。

渡过低谷期，公司重回增长通道

九年复合收入超20%，净利润重回增长。公司营收规模自2014年的

1.95亿元提升至2023年的10.96亿元，九年营收复合增速为21.15%。归属母公司股东的净利润由2014年的0.62亿元，增长到2023年的2.46亿元。2024Q1公司实现营收1.66亿元，归母净利润为0.41亿元，同比增速分别

为16%和143%。2020年及2021年，公司业绩出现明显下滑，主要是由于湖南碧蓝业绩下滑以及商誉减值所致，2020年-2021年湖南碧蓝分别计提商誉减值7198.66万元和1.94亿元，至此湖南碧蓝全部商誉计