可转债打新系列：奥锐转债，国际知名药企原料药供应商.docxVIP

目录

奥锐转债基本条款与申购价值分析 3

转债基本条款 3

中签率分析 3

申购价值分析 4

奥锐特基本面分析 5

所处行业及产业链分析 5

股权结构分析 7

公司经营业绩 7

同业比较与竞争优势 9

募投项目分析 11

风险提示 12

插图目录 13

表格目录 13

奥锐转债基本条款与申购价值分析

转债基本条款

奥锐转债发行规模8.12亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价25.23

元，截至2024年7月23日转股价值97.66元；发行期限为6年，各年票息的算

术平均值为1.25元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2024年

7月23日6年期AA-级中债企业债到期收益率4.59%的贴现率计算，债底为

92.06元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为7.92%，对流通股本的摊薄压力为8.14%，存在一定摊薄压力。

表1：奥锐转债发行要素表

债券代码

债券代码

111021.SH

债券简称

奥锐转债

公司代码 605116.SH

公司名称

公司名称

奥锐特

债项/主体评级 AA-/AA-

发行额 8.12亿元

期限（年） 6年

利率 0.30%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%

预计发行/起息日期 2024-07-26

转股起始日期 2025-02-04

转股价 25.23

赎回条款 转股期，15/30，130%

向下修正条款 存续期，15/30，85%

回售条款 最后两个计息年度，30，70%

补偿条款 到期赎回价格：115元

原始股东股权登记日 2024-07-25

网上申购及配售日期 2024-07-26

申购代码/配售代码 713116

主承销商 海通证券股份有限公司资料来源：同花顺iFinD，

中签率分析

截至2024年7月23日，公司前三大股东浙江桐本投资有限公司、褚义舟、刘美华分别持有占总股本37.81%、27.65%、4.07%的股份，前十大股东合计持股比例为82.61%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在85%

左右。剩余网上申购新债规模为1.22亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于650-750万户，预计中签率在0.0016%-0.0019%左右。

申购价值分析

公司所处行业为原料药（申万三级），从估值角度来看，截至2024年7月23

日收盘，公司PE(TTM)为31倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等水平，

市值100.09亿元，处于中等偏上水平。截至2024年7月23日，公司今年以来正股下跌3.64%，同期行业（申万一级）指数下跌22.16%，同花顺全A下跌9.60%，上市以来年化波动率为70.78%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.48%，股权质押风险较低。

奥锐转债规模较小，债底保护充足，平价低于面值。参考同行业内东亚转债（规模为6.90亿元，评级为AA-，转股溢价率为14.64%）和博瑞转债（规模为4.65亿元，评级为AA-，转股溢价率为33.25%），综合审慎考虑，我们给予奥锐转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为122元左右，建议积极参与新债申购。

奥锐特基本面分析

所处行业及产业链分析

奥锐特药业股份有限公司主要从事特色原料药、医药中间体和制剂的研发、生产和销售，致力于打造一流的小分子药物、多肽药物、寡核苷酸药物的研发和生产平台。公司在复杂合成、合成生物学、光化学等领域处于国内领先地位，是全球知名药企的长期合作伙伴。

从分产品角度，原料药及中间体为公司主导产品。公司主要产品为原料药和中间体，覆盖心血管类、女性健康类、呼吸系统类、抗肿瘤类、神经系统类、抗感染类和其他类药物，产品附加值较高，是公司主营业务收入和利润的主要来源。近年公司在现有特色原料药的基础上，开始开发相应的制剂产品，2023年“原料药+制剂”一体化战略首次取得重大突破，公司首款制剂产品地屈孕酮片实现销售收入8,985万元。

从地区角度，公司主营业务收入以境外为主。2023年公司主营业务境外收入占比95.59%，来自欧盟、印度、巴西、英国、阿根廷等国家或地区的收入占境外收入比例为75.22%。近年主营业务境内收入出现较大增长，主要系抗肿瘤类产品醋酸阿比特龙、神经系统类产品布瓦西坦及新增制剂产品的内销所致。

图1：公司主营业务收入分产品构成情况（%） 图2：公司主营业务分地区销售情况（%）

100%

80%

60%

40%

特色原料及中间体 制剂 贸易业务

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