家用电器行业深度报告-电动两轮车：四重逻辑共振，继续看好龙头及成长属性标的投资机会.pdfVIP

行业深度报告

目录

1、核心观点：四重逻辑共振，继续看好龙头及成长属性标的投资机会4

2、逻辑一：存量换新托底行业规模，重点关注龙头份额提升4

2.1、行业总量：进入高质量发展阶段，总量预计稳态增长4

2.2、行业驱动：旧车替换需求有效托底行业规模，智能化定义产品带来新需求/新增量5

2.3、竞争格局：头部车企马太效应凸显，份额提升为行业竞争重点聚焦7

2.3.1、头部车企马太效应凸显，九号公司追赶势头强劲7

2.3.2、政策密集出台或推动行业整合加速，看好龙头把握“窗口期”机遇7

3、逻辑二：回归产品维度高质量竞争，头部品牌盈利能力提升逻辑顺畅10

3.1、品牌主导行业摆脱低价内卷，回归产品维度高质量竞争10

3.2、对比白电龙头，两轮车龙头盈利能力仍有提升空间12

4、逻辑三：行业龙头兼具高股息、稳分红特点13

5、逻辑四：海外东南亚市场潜力可观，拓宽行业长期成长边际14

6、重点公司推荐：推荐强阿尔法+成长性标的九号公司及行业龙头雅迪控股、爱玛科技16

6.1、九号公司：产品、渠道共振，两轮车业务逆势增长16

6.1.1、智能化定义产品为行业带来新的需求和增量17

6.1.2、市占率维度：九号两轮车中高端市场份额持续提升17

6.1.3、产品维度：产品矩阵丰富，机器人团队赋能差异化优势抢占细分市场18

6.1.4、渠道维度：2023年以来渠道加速扩张，新开店以及同店店销增长带来增量22

6.2、雅迪控股：国内提质增效，龙头优势仍足；前瞻性布局东南亚及钠电市场，打开中长期成长想象空间23

6.3、爱玛科技：2024Q1单车盈利超预期，看好2024Q2业绩弹性表现24

7、投资建议及盈利预测25

8、风险提示25

图表目录

图1：行业迈入高质量发展阶段5

图2：2024年行业预计以旧车的自然换新需求为主5

图3：2022年底我国电动两轮车保有量约为3.5亿台5

图4：2021-2024年调研数据显示18~25岁用户占比显著提升6

图5：调研数据显示2023年有46.6%的用户购买两轮车是用作其他交通工具的补充6

图6：2023年在美团获得收入骑手人数为745万6

图7：预计中国即时物流行业规模较快增长6

图8：头部企业营收及利润明显领先行业，九号追赶势头强劲7

图9：九号前瞻储备，新推的全新电自车型Xyber8

图10：雅迪发布会重申四大实用科技8

图11：2016年雅迪品牌市占率约为11%9

图12：2021年雅迪品牌市占率为34%9

图13：线上数据为例天猫/京东电动两轮车4000元+价位段销量占比不同程度提升（单位：%）11

图14：雅迪控股、爱玛科技ROE领先白电龙头12

图15：爱玛科技、雅迪控股应收账款周转率表现亮眼（单位：次）12

图16：爱玛科技、雅迪控股应付账款周转率低于白电龙头企业（单位：次）12

图17：雅迪控股、爱玛科技股利支付率维持高位13

图18：雅迪控股、爱玛科技股息率表现亮眼13

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/27