农商行次级债挖掘力度增强，ABS换手率创新高.docxVIP

目录

企业永续债 5

一级市场：净融资额提升，高票息发行数量继续减少 5

二级市场：中长期限弱城投永续挖掘力度增大 7

金融永续及次级债 9

一级市场：永续及次级债发行均较活跃，成本大致持平 9

二级市场：农商行利差继续强力压缩，保险换手率提升 11

ABS 14

一级市场：融资规模环比持平，小额贷款发行量较大 14

二级市场：收益率继续单边下行，换手率创一年来新高 15

风险提示 16

图表目录

图1：7月企业永续债发行量环比缩减，但净融资额提升 5

图2：7月AAA主体永续债发行占比回升至93% 5

图3：7月建筑装饰、公用事业和城投永续债新发规模领先 6

图4：7月湖北、四川和广西三地城投新发永续债规模靠前 6

图5：7月新发永续债中次级数量占比降至41% 6

图6：7月新发永续债中次级规模占比降至40% 6

图7：7月央企新发23只永续债中6只为非次级永续债 6

图8：7月地方国企新发永续债中次级数量占比为27% 6

图9：7月产业、城投永续债收益率延续下行趋势 7

图10：7月产业、城投永续债利差低位继续压缩 7

图11：7月低等级、中长期限城投永续品种利差最多收窄7bp 7

图12：7月各等级、各期限产业永续品种利差±2bp窄幅震荡 7

图13：7月各行业永续债信用利差水平及变动情况 8

图14：7月各省份城投永续债信用利差水平及变动情况 8

图15：7月企业永续债成交规模提升但换手率回落 9

图16：7月中化股份、国家电投和陕煤集团成交额排名前三 9

图17：企业永续债未行使赎回权历史统计 9

图18：7月金融永续债发行量维持高位，合计融资989亿元 10

图19：7月国有行永续债发行规模较大 10

图20：7月新发金融永续债基本为AAA级，占比94% 10

图21：7月金融次级债新发1658亿元，环比大增 11

图22：7月国有行、股份行发行均较活跃 11

图23：7月新发金融次级债AAA级占比为96% 11

图24：7月AA+级银行永续债利差收窄幅度最多达12bp 11

图25：7月城商行和农商行利差收窄幅度均在10bp以上 11

图26：分期限看，7月银行永续债1Y利差收窄幅度最大，达5bp，中长端持平 12

图27：7月AAA级中券商次级债利差最多收窄9bp 12

图28：7月AA+级利差收窄幅度最大的同样是券商次级债 12

图29：7月农商行二级资本债利差大幅收窄28bp 12

图30：7月AAA-级5Y银行二级资本债利差走阔5bp 12

图31：7月银行永续债成交量和换手率环比继续提高 13

图32：7月国股大行永续债成交规模较高 13

图33：7月保险次级债成交活跃度大幅提升 13

图34：7月建行、中行和农行二级资本债成交规模居前 13

图35：2023年以来银行次级债未行使赎回选择权统计 14

图36：7月ABS发行规模环比基本持平 14

图37：7月小额贷款、融资租赁和个人消费贷ABS发行领先 14

图38：7月地产ABS发行明细（亿元） 15

图39：7月各等级债项发行规模及成本详情 15

图40：7月ABS到期收益率延续单边下行趋势 15

图41：7月ABS信用利差低位继续压缩 15

图42：7月ABS二级成交规模环比明显提升 16

图43：7月各基础资产类型二级成交规模和笔数 16

本文将重点关注7月份企业永续债（包括带有延期条款的一般企业债、公司债、中期票据、定向工具）、金融永续债、金融次级债和ABS的债券市场动态，以供投资者参考。

企业永续债

一级市场：净融资额提升，高票息发行数量继续减少

7月永续债发行缩量，但因到期规模减小，最终净融资额提升。7月发行企业永续债80只，合计

融资762亿元，相较上月下滑23%；但偿还规模也降至406亿元，最终实现净融入356亿元，环比大幅提升68%。

评级方面，7月AAA高等级主体发行规模占比回升至93%，发行成本方面，AAA和AA+的发行利率分别下行5bp、25bp至2.41%和2.40%，无AA级新发，高息资产供给持续稀缺。7月新债票息全面在3.5%及以下，3.0%~3.5%仅有2只环比减少，发行人为陕建股份，“24陕建Y2”票息最高为3.49%；低成本发债主体票息多为电力等行业央国企，融资成本最低低至2.10%，下限环比继续下行10bp。

图1：7月企业永续