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内容目录
内容目录
TOC\o1-1\h\z\u回顾与观点 3
核心图表跟踪 5
风险提示 9
图表目录
图表目录
图1.主要地区花旗经济意外指数持续走弱 5
图2.美国制造业再度转弱 5
图3.1980年以来六次降息周期,美国宏观经济情况 5
图4.目前美股估值进入历史中高区间 6
图5.参考2019年,黄金是降息前后的优选资产 6
图6.从高频经济指标来看,国内压力依然较大 7
图7.近期各类政策汇总 8
图8.美债利率和美元指数持续走弱 9
图9.人民币汇率压力缓和,有助于稳住北向资金 9
回顾与观点
回顾:4月底《5月成长占优》提示成长布局机会;5月初周报和专题《4轮地产行情的启示》提示地产底部反弹机会,5月底《成长股启动需要什么条件》提示TMT机会,6月中《成长已经领跑市场》、《5月以来哪些成长创新高?》验证判断,7月初《积极信号在增加》提示反弹,系列报告把握股市轮动节奏。
全球市场进入避险状态,等待外部压力结束。此前周报持续提示宏观迷雾重重,各类资产都将处于高波动、高度不确定性状态,直至缕清“通胀、衰退、降息”的关系,这也是8月全球投资者的首要任务,拨云见雾就在眼前。7月底国内政策呈现“高频次”特征,积极稳增长、扩内需,提升市场风险偏好修复。海外资产的大波动,短期或有所扰动,但逐步清晰后,市场值得期待。
配置层面,优选成长+设备更新改造。5月以来我们持续看好《成长有望领跑——二季度市场策略》,至今电子为代表的成长行业表现优异。1)优选成长:联储降息在即+人民币汇率缓和+新质生产力催化,成长关注电子、AI算力、智能驾驶(车路云)、低空经济等。2)设备更新改造:央企未来5年3万亿元投资,关注电网、船舶、货车、农机、汽车、家电、电子等。3)红利方面:阶段性处于调整之中,关注超高股息、低估值的港股红利。
海外波动加剧,关注避险资产。近期海外市场已经进入riskoff模式,一是美国经济数据出炉加大衰退预期,二是全球金融条件有所收缩,在此期间可以更关注避险类资产,如黄金(见6.23《5月以来哪些成长创新高》:联储降息前各类资产进入纠结状态,经济、宽松、通胀都尚无定论,资产波动加剧、缺乏明确方向,重视贵金属方向机会而防范全球周期品潜在波动)。
美国经济数据加大衰退压力。7月美国制造业PMI降至46.8(预期48.8,前值
48.5),新增非农就业11.4万人(预期17.5万,前值20.6万),失业率从4.1%抬升至4.3%。整体数据趋势与历史上降息前经济走弱类似。
美股龙头盈利不及预期,纳指承压。近日英特尔、亚马逊、snap以及此前的谷歌、特斯拉等明星企业二季度业绩不及预期,另此前涨幅较大、估值偏高、交易拥挤的美股市场承压,其中纳指近3周跌幅已达9%。
全球低利率“发动机”日本央行超预期紧缩,导致全球股市波动。7月31日日本央行宣布加息15BP、每季度缩减购债规模4000亿日元,8月2日日经225指数单日下跌5.8%,7月11日以来累计下跌14%。
国内政策频频,人民币升值,关注“以内为主”的投资机会。7月国内制造业PMI连续第3个月低于荣枯线,二季度实际GDP增速也略低于市场预期,可以预期为了完成全年目标,政策将更加积极,利于市场风险偏好修复。
政治局会议指出:“下半年改革发展稳定任务很重”,除了设备更新改造和消费品以旧换新外,强调“提振消费”,以及“房地产+地方政府债,化风险”。
各领域重磅政策也在推出,包括:《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》、低空经济(深圳市低空经济高质量发展大会)、算力(推进深圳开放智算中心建设2024年建成)、创新药(国家药监局同意在京沪开展优化创新药临床试验审评审批试点)、智能驾驶(工信部:加强智能网联汽车准入、召回及软件在线升级管理)等各方面扶持政策。
货币政策方面,随着美国经济和通胀数据走弱,联储降息在即,国内货币政策空间也已经打开,大中银行已经完成存款利率下调,为货币政策留足空间。8月1日央行表态“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。
同时若人民币汇率缓和,有助于中国资产的回暖。从5月下旬以来,北向资金累
计流出830亿元,造成市场呈现“资金减量”特征。7月25日至今因为美国经济数据低于预期,10年美债利率下行47BP至3.8%,美元指数同步下行,美元兑人民币7天下跌1.6%、突破7.2的关键窗口;当外部宏观迷雾消散,我们可能会见到北向资金的重新流入。
风险提示:美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失
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