医疗健康：医药2024下半年展望：政策指明创新方向，出海引领发展信心(202408).pdfVIP

纵轴：相对值（%）观点聚焦

沪深300中金医疗健康投资建议

108

我们认为经过3年系统性调整，医药板块进入价值投资区间；伴随国内政策逐

100

步稳定与创新药相关政策的出台，2024年下半年国内创新药产业链与出海等值

92得关注。

84理由

76红利股抵御周期，传统蓝筹稳健配置。2023H1医疗行业整顿延续，内需偏

2023-082023-112024-022024-052024-08

弱，高基数效应等因素都导致1H2024医药公司财报仍有压力。进入下半年，

随着基数效应体现，我们预期医药将会有一定边际改善。预期明确或者系统性

股票股票目标P/E(x)风险出清前，偏防御型资产配置仍然是我们比较建议配置的资产大类。我们认

名称评级价格2024E2025E为传统医药蓝筹的稳定现金流，红利股的股息分红一定程度弱化周期影响；与

此同时，大药企周期底部的资产整合也值得期待。

华润三九-A跑赢行业68.1412.410.8

创新药及产业链，结构性分层，良币为王。传统药向创新药转型升级是时代浪

云南白药-A跑赢行业69.4020.018.2

潮下，中国工业体系向上突破的重要发展趋势，新质生产力一词对产业升级进

国药一致-A跑赢行业42.009.28.3行了高度凝练。第一波创新药浪潮催生大量产业人才与供应链生态，药审改革

科伦药业-A跑赢行业44.5018.415.9微调以及增加准入条件设置为行业良性发展奠定基础。短期看源头产业资金的

恒瑞医药-A跑赢行业54.0056.549.3激活，以及支付端如何“物有所值”是下一波创新浪潮到来的核心矛盾，期待

泰格医药-A跑赢行业70.0021.118.0国内政策层面的破局，以及创新完成良币驱逐劣币。我们认为供应端供过于求

依旧是主要矛盾，内需再次崛起是关键，GLP-1供不应求带来多肽产业结构性

康龙化成-A跑赢行业24.9022.118.2

机会。

诺泰生物-A跑赢行业88.0036.426.4

国产化升级与出海，预期下半年招标恢复进度。一年期的国内医疗体系行业整

迈瑞医疗-A跑赢行业344.0022.718.8顿影响国内医院招标节奏，我们认为下半年新常态背景下招标的恢复有望逐步

联影医疗-A跑赢行业160.0039.133.2释放过去一年被压制的需求。全球经济增长预期的不明朗，物美价廉的中国制

新产业-A跑赢行业83.6025.020.1造可能更具性价比。而这在国内市场即为国产化率提升，在海外即为出口提

速。

爱尔眼科-A跑赢行业19.6024.819.9

关注医疗体制改革，内需是服务板块核心矛盾。受国内经济环境以及资金面双

石药集团-H跑赢行业9.308.97.8