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内容目录

TOC\o1-2\h\z\u三中全会提出，要开展国有经济增加值核算 4

国有经济增加值的内涵及意义 5

国企经营考核指标体系沿革 6

国企绩效评价指标体系的演进 6

2019年以来中央企业经营指标体系变化 9

国企EVA考核变迁与上市国企EVA现状 11

风险提示 15

图表目录

图1：《决定》为深化国资国企改革指明方向 4

图2：综合型绩效评价形成时期所涉及的重要文件 6

图3：企业综合绩效评价央企负责人经营业绩考核 7

图4：中央企业功能分类考核 8

图5：2019年以来中央企业主要经营指标体系变化 10

图6：国资委在对央企负责人考核中关于经济增加值的要求变化 11

图7：各类非金融上市公司EVA总量趋势 12

图8：2023年各类非金融上市公司EVA总量 12

图9：按公司属性划分的各板块EVA年同比增速（非金融） 12

图10：非金融上市中央国有企业EVA规模 13

图11：非金融上市地方国有企业EVA规模 13

三中全会提出，要开展国有经济增加值核算

7月19日，中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届三中全会精神。中央财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀在发言中强调，“要深化国资国企改革，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心

竞争力，要开展国有经济增加值核算”。我们认为，其将“开展国有经济增加值核算”作为此句的结束意味深长，这或预示着经济增加值将成为国资国企改革的重要指引。

7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》

（下称《决定》）发布，《决定》提出300多项重要改革措施，结构上分为共15部分、60条、分三大板块。在进一步全面深化改革贯彻六条原则的总纲下，分出关于经济和民生领域、关于深化教育科技人才体制机制、关于党的领导和党的建设制度三大改革。其中，在第二部分“构建高水平社会主义市场经济体制”第5条中，深化国资国企改革的重点任务得以明确：

“深化国资国企改革，完善管理监督体制机制，增强各有关管理部门战略协同，推进国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力。进一步明晰不同类型国有企业功能定位，完善主责主业管理，明确国有资本重点投资领域和方向。推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。健全国有企业推进

原始创新制度安排。深化国有资本投资、运营公司改革。建立国有企业履行战略使命评价制度，完善国有企业分类考核评价体系，开展国有经济增加值核算。推

进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，健全监管体制机制。”

在各项国资国企改革措施中，《决定》同样提及了“开展国有经济增加值核算”，且将其作为一项关键考核指标放在了“建立国有企业履行战略使命评价制度，完善国有企业分类考核评价体系”之后，我们认为，这可能是后续国企经营考核指标的关键落脚点，也或将成为央企“一利五率”财务指标体系的重要补充。

图1：《决定》为深化国资国企改革指明方向

资料来源：中国政府网，所

国有经济增加值的内涵及意义

经济增加值（EconomicValueAdded，EVA）是20世纪80年代美国思腾思特（SternStewart）公司所推行的一种财务管理体制、决策机制和激励性补偿体系，其是一种以税后净收益为基础，对公司业绩进行财务评价的方法。与传统

会计核算的利润相对比而言，EVA可以更加全面地衡量企业生产经营的真实盈利或价值创造。EVA的核心思想是，公司只有在创造的价值超过其资本成本时，才算是真正为股东创造了价值。EVA的基本公式为：

??????=???????????????????×????

=(?????????????????)×????

其中，NOPAT表示息前税后净经营利润（NetOperatingProfitAfterTax），WACC表示加权资本成本（WeightedAverageCostofCapital），ROIC表示资本回报率（ReturnonInvestedCapital），TC表示占用的经济资本（包括股权资本和债务资本）。NOPAT以会计净利润为基础进行调整得到，调整的项目主要包括：商誉摊销、研发费用、递延所得税、先进先出存货利得、折旧、资产租赁等。

对于特定企业的EVA而言，当EVA0时，表示企业为股东创造了价值；当EVA=0时，表示企业当期的