汽车行业2024年中期投资展望：混动化趋势持续，格局与公司治理能力为王.docxVIP

目 录

混动化趋势持续 5

2024年上半年乘用车稳定增长与新能源汽车渗透率提升 5

混动车型占比有望持续提升，增速大幅领先纯电动 7

汽车零部件行业：格局与公司治理能力为王 9

2015-2024Q1汽车零部件行业经营情况 9

格局与公司治理能力为王 12

投资策略 15

风险提示 17

相关报告汇总 18

插图目录

图1：乘用车年度销量及同比增速（%）单位：万辆 5

图2：新能源乘用车渗透率历年数据 5

图3：新能源乘用车月度渗透率 5

图4：新能源乘用车历年同比增速（%）单位：辆 6

图5：新能源乘用车月度及累计同比增速（%） 6

图6：不同级别车型市场优惠幅度单位：元 6

图7：新能源乘用车历年价格结构 6

图8：新能源乘用车历年品牌结构 7

图9：新能源乘用车结构占比 7

图10：PHEV与BEV月度同比增速（%） 7

图11：纯电动汽车的销量结构 8

图12：插电式混合动力的销量结构 8

图13：增程式汽车的销量结构 9

图14：汽车零部件行业总资产规模与同比增速（%）单位：万元 9

图15：2015-2024年Q1汽车零部件企业负债率 10

图16：2015-2023年零部件企业资本开支及同比增速（%）单位：万元 10

图17：汽车零部件行业营收及同比增速（%）单位：万元 10

图18：汽车零部件毛利率、净利率与扣非归母净利率 11

图19：汽车零部件企业期间费用率 11

图20：主要资产周转率变化 11

图21：汽车零部件行业的ROE 11

图22：我国内燃机销量及同比增速（%）单位：万台 12

图23：中原内配营收及同比增速（%）单位：万元 13

图24：中原内配气缸套毛利率，出口毛利及零部件行业对比 13

图25：新坐标营收及同比增速（%）单位：万元 13

图26：新坐标综合毛利率，气门传动组与行业对比 13

图27：三个公司涡轮增压业务收入同比增速（%） 14

图28：三个公司涡轮增压零件业务毛利率对比 14

图29：A股主要压铸企业的毛利率对比（%） 15

图30：压铸类公司2023年ROE表现 15

图31：压铸类公司资产周转天数单位：天 15

图32：中信汽车零部件行业PE（TTM，中位数） 16

图33：中信汽车零部件行业PB（中位数） 16

图34：A股主要指数年初涨跌幅（%） 16

图35：汽车零部件行业按市值分布单位：个 16

图36：中信汽车-乘用车Ⅲ指数PE（TTM） 17

图37：中信汽车-乘用车Ⅲ指数PB 17

混动化趋势持续

2024年上半年乘用车稳定增长与新能源汽车渗透率提升

2024年上半年我国新能源汽车产销量保持稳步增长。2024年是“消费促进年”，国家大力推动家电、汽车等消费品的以旧换新。4月，商务部等7部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确符合条件的报废并新购置新能源车/燃油车分别补贴10000元/7000元。受政策影响，2024年1-6月我国乘用车累计销量为1197.9万辆，同比增长6.3%。

7月25日，国家发改委官网发布信息显示，国家发改委、财政部7月24日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提高汽车报废更新补贴标准。其中，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置

税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车，补贴标准提高至2万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车，

补贴标准提高至1.5万元。得益于政策利好，我们预计下半年乘用车销量增速将会回升。

图1：乘用车年度销量及同比增速（%）单位：万辆

3000

乘用车销量 增速

15.00

2500 10.00

2000 5.00

1500 0.00

1000 -5.00

500 -10.00

0

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024.1-6

-15.00

资料来源：同花顺，

我们认为，2024上半年汽车行业的增长得益于两个原因：一是新能源汽车市场的持续扩张，二是自主品牌崛起带来的销量结构优化。

新能源乘用车渗透率持续提升。据乘联会发布的广义乘用车及新能源乘用车批发销量数据，2024.1-6月新能源乘用车渗透率提升至38.9%，较