中国重工优势船型受益油散接力复苏趋势，新接单增长显著.docx

目录

船舶集团核心造船平台，造船实力雄厚 6

军民品布局，产品体系较全，为中国最大船舶制造企业之一 6

中报业绩预告超预期，盈利拐点出现有望加速释放 8

船舶行业：大周期趋势持续上行，船价仍具备上升空间 9

大周期景气向上趋势明确，油船接力复苏进程尚未过半 9

船价仍有上行空间，本轮周期盈利高点有望超越历史 15

中国重工：优势船型受益油散复苏趋势，新接单增长显著 18

优势船型超大型油轮、散货船受益船型轮动趋势，资源整合进一步提升产能 18

新接及手持订单快速增长，加速追赶中国船舶 19

海军装备核心供应商，深度受益世界一流海军建设 21

风险提示 25

图表目录

图1：公司业务架构包含多种多类型船舶产品 6

图2：近年来公司各业务收入情况（亿元） 7

图3：2023年公司细分业务收入占比情况 7

图4：中国重工股权架构 7

图5：公司近年来营收情况 8

图6：公司近年来业绩表现波动 8

图7：近年来公司销售毛利率、净利率呈改善趋势 9

图8：公司期间费用率情况 9

图9：二战后全球造船经历两轮大周期，时长约30年，中间伴随结构性行情 10

图10：历史来看，受供需两方因素影响新船价格波动频繁 10

图11：2021年以来新造船价格指数上行逐步逼近上一轮高点 10

图12：假设20年更新替换，仅考虑更新替换，预计2022-32年CAGR达6.8% 11

图13：典型亚欧航线绕行后会增加约40%-50%运输距离 11

图14：2024年IMO委员会、分委会会期及议题汇总 12

图15：各航线欧盟碳交易体系ETS碳配额成本占运费比例 12

图16：集运市场在2021年进入高景气阶段 13

图17：2020年底全球贸易复苏，集装箱船运价率先回升（美元/天） 13

图18：2021-2022年LNG航运市场高点持续抬升 13

图19：2021年初，集装箱船订单增速触底回升显著（万DWT） 13

图20：按用途划分主要船舶种类 14

图21：分船型新签订单情况（万DWT） 14

图22：不同船型手持订单情况（百万DWT） 14

图23：长周期的不同船型手持订单占运力比重，当前全球在手订单运力占比仅为12.4%左右（%） 14

图24：原油船主力船型VLCC在2022-23年签单量较少，24年大幅提升（艘） 15

图25：成品油主力船型MR在手订单23年增长，24年大幅提升（艘） 15

图26：手持订单占比中，油轮LNG船型占比显著提升 15

图27：新签VLCC价格涨至约1.3亿美金，持续提升（百万美元） 16

图28：各主力船型新船价格指数走势对比 16

图29：2014-2024年全球活跃造船厂数量几乎减半 16

图30：2020年中国万吨以上船台与船坞数量仅为高点2010年的64% 16

图31：中船、三星、大宇、扬子江长周期净利率数据对比 17

图32：中国钢材综合价格指数下降 17

图33：2024年全球造船完工地区拆分及预测（CGT口径） 17

图34：截至目前全球前十大造船集团在手订单占比69%（CGT口径） 17

图35：全球新签订单中，不同船型占比变化情况 18

图36：2024年1-6月新接船舶产品拆分情况（CGT口径） 18

图37：2024年1-6月交付船舶产品拆分情况（CGT口径） 18

图38：大船集团新接订单处于历史高位水平（万CGT） 20

图39：武船集团新接订单处于历史高位水平（万CGT） 20

图40：青岛北海造船新接订单处于历史高位水平（万CGT） 20

图41：大船集团未来订单交付量及交付船型结构（万CGT） 21

图42：武船集团未来订单交付量及交付船型结构（万CGT） 21

图43：青岛北海造船未来订单交付量及交付船型结构（万CGT） 21

图44：美国海军军费投入历史复盘 22

图45：中美海军舰船数量对比（单位：艘） 22

图46：中美海军战舰分船型数量对比（单位：艘） 22

图47：大连重工主要军工产品 24

表1：IMO和欧盟等航运业环保政策梳理 11

表2：CRS对中美海军未来主战舰船数量的预测（单位：艘） 23

表3：公司收入及利润敏感性分析（百万元） 25

船舶集团核心造船平台，造船实力雄厚

军民品布局，产品体系较全，为中国最大船舶制造企业之一

中国船舶集团旗下核心造船平台。中国重工起始于2008年，是由中船重工集团作为主发起人，与鞍钢集团、航天科技集团共同发起设立，公司成立后历经多轮整合、不