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目录
一、北美各云厂商资本开支上调,担忧投资不足风险同时关注利润率表现4
二、北美云厂商盈利能力目前可支撑CapEx,具备适度性和长期回报空间6
三、海外四家云厂商24Q2业绩点评8
四、投资建议10
五、风险因素11
表目录
表1:海外科技公司指标对比8
表2:CapEx指标对比8
表3:盈利预测…………………………11
图目录
图1:微软、谷歌、Meta、亚马逊资本开支(不含融资租赁)合计及yoy、qoq增速4
图2:微软、谷歌、Meta、亚马逊资本开支(含融资租赁)合计及yoy、qoq增速4
图3:微软capex单季度变化趋势(自然年口径)5
图4:谷歌capex单季度变化趋势……………….6
图5:Metacapex单季度变化趋势6
图6:Amazoncapex单季度变化趋势…………………………7
图7:海外科技公司资本开支汇总…………………7
图8:微软、谷歌、亚马逊云业务营收比较及AI贡献…………………8
请阅读最后一页免责声明及信息披露3
一、北美各云厂商资本开支上调,担忧投资不足风险同时关注利润率表现
近期随着海外云厂商财报的相继披露,总体来看,24Q2北美各大云厂商的资本开支CapEx超预期,并且对24
年全年基本都有较为不错的指引,目前海外公司一致预期为投资不足风险高于投资过度风险。具体来看,微软
24Q2含融资租赁的资本开支近190亿美元,大幅高于市场预期140亿美元;Meta预计2024年全年资本支出
将在370亿美元至400亿美元之间,较之前的350亿美元至400亿美元有所上调,管理层预计2025年资本支
出将大幅增长;谷歌预计24年每季度capex将大致保持在或高于Q1capex120亿美元水平。亚马逊预计有意
义增加24全年资本开支,24Q1季度资本开始是全年低点,24Q2季度CapEx同比环比均提高比较明显。
各公司CapEx披露口径可分为包含融资租赁和不包含融资租赁,我们统计了两个口径进行比较(下文如无特殊
说明均为不包含融资租赁)。同时我们也统计了四家科技公司微软、谷歌、Meta、亚马逊的资本开支总计来关注
总体的预期趋势,同样也分为了包含融资租赁和不包含融资租赁两个口径,亚马逊和谷歌仅披露一个数据口径。
24Q2四家云厂商的资本开支(不包含融资租赁)总计为528.52亿美元,同比+57.8%,环比+19.3%;24Q2四
家云厂商的资本开支(包含融资租赁)总计为578.63亿美元,同比+67.2%,环比+20.5%。根据彭博一致预期
和我们估算,2024年全年四家云厂商资本开支总计为1995.84亿美元,同比+42.2%。2020-2024年总计资本开
支复合增长率CAGR为21%,2020-2025年总计资本开支复合增长率CAGR为19.7%,增速预期保持稳定。
图1:微软、谷歌、Meta、亚马逊资本开支合计(百万美元,不含融资租赁)及增速(25、26年彭博暂未上调后续指引)
250,000235,44170%
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