20221107-医药行业景气度盘点专题市场跟踪回顾-三季度业绩总结，板块持续分化但拐点已现，坚守“创新驱动+高端制造”成长主线-中信证券-33页.pdfVIP

三季度业绩总结：板块持续分化但拐点已现，

坚守“创新驱动+高端制造”成长主线

医药行业景气度盘点专题市场跟踪回顾｜2022.11.7

中信证券研究部核心观点

2022Q1-Q3，医药板块上市公司营业收入、净利润同比+10.5%、7.7%，较

2021Q1-Q3增速（+18.6%、+24.8%）有所下降，主要系2020年疫情下的低

基数影响；其中，2022Q3的营业收入、净利润同比+10.2%、+5.2%，增速显

著高于2021Q3（+7.7%、-4.7%），整体来看Q3单季度的业绩拐点明显，同

时结合年底行业相关政策的逐步落地，生物医药行业的刚需性成长属性也将再

次充分体现，有望从2022年Q4开启医药板块的反弹。我们挑选出有代表性的

陈竹个股，分别总结了各细分赛道子领域的增长情况，优质细分领域的成长差异突

医疗健康产业首席出。整体来看我们认为疫情影响下板块持续分化，创新驱动+高端制造仍是成

分析师长主线，国产替代加速和医疗大基建落地是行业未来3-5年的主要驱动力所在。

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▍Pharma：2022年Q1-Q3收入及扣非归母净利润同比增速分别为1.01%、

-5.38%，其中2022Q3收入及扣非归母净利润同比增速分别为-3.92%、-5.38%。

在集采与医保降价的影响下，板块盈利能力短期承压。但与此同时医药行业加速

创新转型，研发投入持续加码，创新管线不断丰富。2022年Q1-Q3应收账款增

速放缓，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。

▍Biotech：2022年Q1-Q3收入同比减少30.57%，主要由于去年同期合作预付

韩世通款收入及收入分成基数较高所致（君实生物去年同期获得新冠中和抗体与礼来的

创新供应链行业首大额技术许可收入及特许权收入，艾力斯去年同期确认了较大金额的伏美替尼海

席分析师

外授权相关收益）。Biotech仍处于商业化早期的亏损状态，研发费用维持高水

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平，2022Q1-Q3研发费用率为105.65%。随着研发管线逐步进入兑现期，未来

有望持续实现收入及利润端的快速增长。出海方面虽然部分创新药遭遇挫折，但

更多的产品将凭借高标准的国际多中心试验或亟需的未满足的临床需求，真正敲

开国际化的大门，在更广阔的市场中开启第二增长曲线。

▍医疗器械：医疗器械板块2022Q1-Q3收入、净利润同比增速分别为25.71%、

28.16%，医疗器械板块内部有分化，海外疫情相关需求逐渐减少和相关产品终

宋硕端降价，以及国内在集采降价、医院常规诊疗量恢复较缓多种因素交织下，仍然

医疗器械行业首席实现收入和利润的稳健增长。具体而言：1）POCT板块：新冠检测需求回落，

分析师导致板块业绩环比持续下滑，关注常规需求后续趋势；2）常规IVD板块：多因

S1010520120001素下22Q3业绩稳定，关注集采预期下，估值修复重回PEG估值；3）低值耗