20221108-食品饮料行业深度报告-2022年三季报总结，道阻且长，行则将至-东海证券-37页.pdfVIP

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究[table_subject]

2022年11月8日

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2022年三季报总结：道阻且长，行则将

行至

业

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度——食品饮料行业深度报告

首席证券分析师：[table_main]

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丰毅S0630522030001投资要点：

行fengyi@

业证券分析师：➢白酒行业：业绩环比改善，高端稳健，次高端弹性恢复但分化加剧

名赵从栋S0630520020001➢白酒业绩受疫情影响低于去年同期。但三季度已经出现改善。①高端酒表现稳健，五粮液、

称zhaocd@

泸州老窖略超预期，高端白酒再次展现了业绩的稳定性，预计随着稳增长政策的逐渐发力，

证券分析师：

高端消费需求或将复苏。②次高端在三季度快速恢复，其中山西汾酒、舍得酒业业绩超预

任晓帆S0630522070001

rxf@期实现超过30%的高增长，但部分次高端酒也出现增速下滑的现象，板块分化加剧。③区

域酒。苏酒和徽酒龙头表现相对较好，三季度其基地市场受疫情影响较小，在本地市场经

营实力强劲，延续二季度的稳定表现。

➢整体业绩：前三季度受疫情影响业绩弱于去年同期，但好于今年上半年表明白酒消费逐步

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20.00%恢复中，同时扣非归母净利润增速出现下降表明疫情之下，板块盈利能力受到压制。①整

0.00%体板块：2022前三季度营收、扣非归母净利润分别增长16.06%（环比+0.26pct)、21.25%

-20.00%（环比-0.27pct）。②分公司看，营收端，12家白酒上市企业前三季度营收增速均保持正增

-40.00%长，但是相对上半年增速环比提高有限，甚至部分次高端企业增速下跌幅度较大。净利润

2021-11-082022-11-08

端，前三季度12家重点核心企业扣非归母净利润仅有1家出现负增长，但也仅有5家前三季

食品饮料沪深300

度增速环比上半年为正，部分次高端白酒三季度出现下滑，山西汾酒和舍得酒业表现较好。

相关研究➢盈利能力：同比改善但幅度趋缓。①毛利率同比提升。2022前三季度白酒板块整体毛利率

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1.预制菜系列深度（一）：潮平两岸为79.75%，同比提升1.50pct。环比提升0.21pct。②费用率同比下行，由于销售费用微升，

阔导致费用率环比上升。2022前三季度白酒板块销售期间费用率为14.62%，同比-0.68pct，

2盐津铺子(002847)公司深度：弯环比+0.53pct。其中销售费用率环比+0.40pct。③净利率同比提升，但受疫情影响费用率

道超车，改革成效显提升导致环比有所下滑。2022Q1-Q3白酒板块净利率为38.42%，同比+1.29pct，环比-

3.味知香(605089)公司深度：预制

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