20221108-轻工纺服行业2022年三季报总结-分化持续，看好必选消费疫后复苏-华创证券-39页.pdfVIP

行业研究

证券研究报告家居2022年11月08日

轻工纺服行业2022年三季报总结

推荐（维持）

分化持续，看好必选消费疫后复苏

家居板块：龙头业绩韧性凸显，零售为竞争热点。当前家居行业格局仍相对分华创证券研究所

散，多品类+全渠道零售将成为索菲亚、欧派家居和顾家家居等头部公司抢占

市场份额的重要抓手，整装发力下亦能占据前置流量窗口，从获客角度提升市证券分析师：刘佳昆

占率。预计大宗业务主动控制风险，以及零售板块持续发力下，全年盈利有望

邮箱：liujiakun@

边际向好。整体看，重点推荐龙头优选标的【欧派家居】、【顾家家居】；尚处

执业编号：S0360521050002

于渠道爬坡期的高弹性标的【喜临门】；关注毛利率持续向好标的【志邦家居】、

【索菲亚】、【金牌厨柜】、【敏华控股】。

行业基本数据

个护其他轻工：需求承压，加速集中。【晨光文具】：22Q3学汛季带动及疫占比%

情缓解下传统主业逐步恢复，科力普延续高增，预计随疫情缓解传统业务将加股票家数(只)490.01

速恢复；【公牛集团】：22Q3传统业务增长稳健，LED照明虽处地产后周期但总市值(亿元)2,822.280.32

仍靓丽增长，新业务无主灯及新能源充电拓展顺利；个护：个护产品作为必选流通市值(亿元)2,167.430.33

消费品疫情下韧性凸显。推荐自主品牌精耕细作、渠道升级的【百亚股份】、

健康消费品培育标的【稳健医疗】及制造优势突出的【豪悦护理】。相对指数表现

造纸：浆价高企盈利承压，静待需求修复。1）木浆：海外纸浆供应扰动多发，%1M6M12M

且海外需求边际改善，5月以来外盘浆持续提涨。展望后续，随Arauco、UPM绝对表现-8.0%-6.6%-20.1%

新增产能陆续投放，供需错配有望逐步缓解，预计浆价年内高位震荡后有所下相对表现-7.2%-3.2%2.0%

行。2）木浆系纸种：文化纸方面，受消费低迷及淡季影响，提价落地受限，

中小纸厂利润承压，行业吨毛利持续下行。白卡纸方面，出口订单需求景气度21%2021-11-08~2022-11-07

下行，导致价格不断下跌。特种纸方面，受益于行业集中度低且供需平衡，需

求稳健推动价格传递，对应纸企盈利表现优于大宗纸纸企。3）废纸系纸种：5%

疫情对物流与展会形成冲击，下游需求疲软。推荐溶解浆布局优势显著的木浆-11%

系龙头【太阳纸业】，关注卡位食品白卡纸优质赛道、产能储备充裕的【五洲21/1122/0122/0422/0622/0822/11

-28%

特纸】。

电子烟：税收落地，格局演绎方向逐步明朗。电子烟征税落地，近期品牌方家居沪深300

集中发布提价公告，批发及零售价格普遍上调50%-70%，若调价格落地