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策略专题报告/2022.11.08

横跨20年：QFII重仓股变迁史

证券研究报告

分析师李美岑核心观点

SAC证书编号：S0160521120002

limc@❖从2002年开放到2022年，QFII走过二十年历程，重仓股变迁的研究意

义重大：从2002年QFII制度正式出台，到2020年取消额度限制、简化审批

流程，如今QFII制度已经走过二十年历程。相关规定不断优化，外资投资便

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利度不断提升，吸引越来越多外资流入。外资机构以丰富经验、成熟理念和先

1.《进攻继续--A股策略专题报告

进技术，为我国资本市场注入健康活力。二十年QFII历史彰显中国资本市场

》2022-11-06

金融开放之路。在陆股通得越来越多关注的同时，以QFII为代表的传统境外

机构投资者也值得深入分析。目前QFII和RQFII持有A股总市值破万亿，重

仓股市值超2000亿元。

❖板块配置：主板占比下滑至71%，创业板与科创板提升至29%：从板块角

度来看，2003-2017年，QFII重仓股主要配置主板，占比达90%，2017-2022Q3

下滑至71%，创业板与科创板由10%提升至29%。从市值风格来看，2007-2014

年，代表大市值的沪深300成分股占QFII重仓股的比例从50%升至80%，

2015-2020年维持在60-70%，2022年下滑至57%；中证500、中证1000等中

小市值股票占比则从2014年的11%逐步提升至2019年的26%，2022Q3回升

至29%。

❖行业配置：03-08年周期，09-17年消费，18-22年科技工业。整体来看，

QFII资金的行业配置呈现出明显顺经济发展阶段特征。2003至2008年，金融

危机前中国经济高增长，危机后四万亿计划发力，QFII配置周期类行业较多，

2005-2008年持仓市值占比超50%；2009-2017年，消费类行业受到青睐，占

据QFII重仓股中最大比重，2013-2017年持仓市值占比超50%；2018-2022Q3，

消费类行业估值较高，部分QFII兑现浮盈离场，配置占比下滑至16%；而以

TMT和工业（新能源链）为代表的科技创新方向成为QFII主要的行业配置方

向，2022年Q3占比分别29%、27%。

❖ROE、估值、重仓集中度、持股周期4维度剖析二十年QFII重仓股