山东黄金-市场前景及投资研究报告：资产注入潜力，增量项目推进.pdfVIP

公

公司深度报告

司[Table_MainInfo]

资产注入潜力较大，增量项目有序推进

研

——山东黄金（600547）深度报告

究2024年9月27日

[Table_Analysis][Table_Summary]

投资要点：

国内领先黄金企业，业绩实现快速增长

[Table_Author]公司是国内黄金领先企业，目标向世界级黄金资源产业基地发展。2023年，

公司有三座矿山入选中国黄金生产十大矿山和中国黄金经济效益十佳矿山；

2024年H1公司矿产金产量占全国企业矿产金总产量的17.33%。得益于黄

证[Table_Invest]金产品量价齐升，2024年H1公司营收/归母净利分别为457.73/13.83亿元，

同比分别增长66.90%/增长57.24%。

券降息周期开启，多因素支撑金价

短期来看，美国降息周期开启，随着降息的进行，利率对金价的压制将减弱；

[Table_Picture]

研最近半年股价相对走势同时地缘政治风险和美国大选所带来的避险需求也将对金价形成刺激。长期

究看，美国居高不下的债务和赤字率、新兴经济体和发展中国家央行购金需求

均有望抬升金价中枢。

报资产注入潜力大，内生外延持续发展

资产注入潜力：公司背靠山东黄金集团，资产注入潜力较大，2024年H1西

告岭金矿已经被注入公司。扩产增储增量：公司向内整合山东金矿，向外开发

省外和国际优质矿山，多个金矿项目正在规划和建设中，未来产量和储量有

[Table_Report]

望获得较大增量。另外，公司通过控股山金国际和并购昶泰矿业的方式，继

续扩大业务规模，巩固在黄金行业的优势地位。

盈利预测与评级

在中性情景下，我们预计公司2024-2026年归母净利分别为

40.84/49.49/63.81亿元，EPS分别为0.91/1.11/1.43元/股，对应PE分别为

30.57X/25.23X/19.57X。公司是国内领先黄金企业，增产增储潜力大，给予

“增持”评级。

深

风险提示

度安全管理风险、环保管理风险、产品价格波动风险、资源获取风险和项目不

及预期风险。

[Table_Finance]

报财务摘要（百万元）2022A2023A2024E