零部件如何穿越周期？.pptx

;;1、从涨跌幅看零部件穿越周期的特征;◥从产业周期看，2016年至今可以分成两个周期：;;◥阶段一为2016年2月至2019年11月，汽车行业销量经历了从增长到下滑，零部件自主替代的趋势逐渐凸显，板块估;◥阶段二为2019年至今：汽车销量进入复苏，电动化进入加速阶段，特斯拉供应链引领近三年的板块增长。;;;资料来源：Wind，国联证券研究所;;;;;;;;资料来源：国联证券研究所;◥特斯拉产业链随着未来新车型的推出和海外产能扩张，仍然有较强的增长空间。同时重视国内自主品牌崛起带来的产业链机遇，尤其是由华为技术创新驱动的泛华为链主机厂、及已有先发优势的比亚迪和理想、小鹏等产业链。;◥智能电动汽车相较于传统汽车，内部零部件发生变化较大，带动增量市场。1）电动化：动力总成的改变创造了电池、电机电控等产品的出现，同时续航里程的提升要求轻量化、热管理等配套零部件的支持；2）智能化：智能驾驶从感知、决策到执行的闭环，带动传感器、控制计算平台和底盘电子的渗透率的提升；3）科技化：更舒适更便捷的体验使得新技术不断在智能电动车中应用，智能座舱、多功能座椅、智能车灯、空气悬架等差异化科技应用配置率不断提升。;;◥智能化加速应用，车型架构升级带来零部件的新增长。一方面，E/E架构逐步向集中化方向发展，具备车辆行为轨迹数据集中式生成。另一方面，受高级别智能驾驶功能的影响，系统安全性设计要求提升，L3/L4需要针对网络、电源、底盘、感知等各层级架构均完成冗余设计，从而保证高阶功能的安全性。;;◥人形机器人核心零部件包括芯片系统、旋转/直线执行器、灵巧手、电池组等。特斯拉Optimus体重73kg，全身超200个自由度，其中全身28个“关节”、手部各11个自由度，用电功率静坐时100W，行走时

500W。1）旋转执行器：核心零部件包括谐波减速器、无框力矩电机、传感器等；2）直线执行器：核心零部件包括行星滚柱丝杠、无框力矩电机、传感器等；3）灵巧手：每只手5个手指、6个执行器、11个自由度，核心零部件包含空心杯电机、精密行星齿轮箱等；4）芯片系统：特斯拉SOC芯片、FSD系统等。;;◥随着我国汽车零部件把握北美出海黄金窗口期，国内多家零部件企业在墨西哥实现产能布局与扩张，有望持续受益于就近配套北美广阔市场，打开新的增长空间。;;◥2024年初以来，汽车零部件子行业走弱并跑输汽车行业，市场主要担忧四点：年降、大客户销量低预期、原材料涨价、汇率波动，但是估值已处于过去3年低位。

◥长期来看，技术创新带来新的细分市场成长，出海打开长期空间。赛道方面，除电动和科技化之外，智能化赛道重点推荐高速连接器和智慧光源，远期看好机器人产业链。出口方面，当前国内优质零部件公司纷纷在海外建厂，2025年之后有望随大客户放量，打开海外空间。

◥推荐电连技术、伯特利、保隆科技、星宇股份、华阳集团、经纬恒润、德赛西威、继峰股份、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟。;4、风险提示;汽车销量不及预期：如果经济恢复不及预期，消费者消费能力下降，可能导致国内汽车销

量下滑，最终导致汽车零部件企业业绩下滑；

原材料价格上行风险：汽车零部件企业处在行业中上游位置，如果原材料价格处于高位，将会压缩零部件企业的利润空间；

行业空间测算偏差风险：市场空间测算是基于一些前提假设，存在假设条件不成立、市场

发展不及预期等因素导致市场空间测算结果偏差。;;分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们

所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

评级说明;