伊戈尔变压器出海加速助推新成长.docxVIP

正文目录

公司发展：电力电子技术为基，构建2+X产品布局 6

数字化转型及海外扩张为增长引擎 6

电力电子技术为基构建丰富的产品矩阵 7

上市以来营收及利润体量大幅增长 11

行业成长：海外变压器多领域需求共振 12

美国变压器需求高景气有望持续 12

欧洲新能源及电网建设需求高增 14

新兴市场变压器需求潜力较大 17

供给端海外厂商扩产动力或较有限 18

公司优势：多维度出海有望充分受益海外变压器紧缺 21

绑定头部客户高效拓展海外市场 21

持续深化全球制造及营销体系布局 23

以客户需求为导向的研发持续孵化新产品 25

盈利预测、估值与投资建议 26

盈利预测 26

估值与投资建议 27

风险提示 29

图表目录

图表1：伊戈尔历史沿革 6

图表2：公司股权结构集中（截至2024年中报） 7

图表3：伊戈尔主要管理人员情况 7

图表4：公司主要产品布局 8

图表5：能源产品营收及毛利率 8

图表6：公司各业务营收占比 8

图表7：公司能源类产品 9

图表8：公司数据中心配套产品 10

图表9：公司照明类产品 10

图表10：公司孵化产品 11

图表11：2014年以来公司营收整体大幅增长 11

图表12：公司归母净利润及扣非归母净利润情况 11

图表13：公司各项费用率情况 12

图表14：公司销售毛利率及销售净利率情况 12

图表15：美国各类变压器进口金额（亿美元） 13

图表16：美国部分头部电力公用事业公司配电资本开支计划（亿美元） 13

图表17：美国部分头部电力公用事业公司输电资本开支计划（亿美元） 13

图表18：美国大型电力变压器实际投运数量 14

图表19：美国制造业建设投资仍有较大提升空间 14

图表20：2030年欧盟风电装机目标达510GW 15

图表21：2030年欧盟光伏装机目标达592GW 15

图表22：2030年欧洲输电线路规划 16

图表23：2015-2022年中美欧电网投资额（亿美元） 17

图表24：欧洲电网投资额规划较大（亿美元） 17

图表25：2024年M1-5中国变压器出口额地区分布 17

图表26：2016-2024M1-5中国变压器出口额同比增长率全球地区分布表 18

图表27：西门子能源电网设备业务FY2023营收占比约31，利润率相比集团其他业务较高 18

图表28：日立电网设备业务FY2023营收占比约19?，利润率相比集团其他业务较低 18

图表29：GEVernova电网设备业务24Q1营收占比约15?，利润率相比集团其他业务居中 19

图表30：三菱电机电网设备业务FY2023营收占比低于7? 19

图表31：海外变压器扩产情况梳理 20

图表32：公司前五大客户销售额占比持续提升（单位：亿元） 22

图表33：2023年全球逆变器出货量格局 22

图表34：全球逆变器出货量头部集中度整体呈上升趋势 22

图表35：公司典型客户海外收入占比较高 23

图表36：公司全球化制造及影响布局体系 23

图表37：2024年7月马来西亚工厂配电产品线投产 24

图表38：2024年7月泰国工厂新能源产品线投产 24

图表39：2023年以来公司广泛参与全球大型新能源及电力设备展会 24

图表40：2023年公司主要研发项目 25

图表41：公司营收及毛利率测算汇总 27

图表42：伊戈尔盈利预测 27

图表43：绝对估值关键参数建设 28

图表44：FCFF估值测算结果（单位：百万元） 28

图表45：伊戈尔可比公司估值表 29

公司发展：电力电子技术为基，构建2+X产品布局

数字化转型及海外扩张为增长引擎

海内外产能持续扩张。伊戈尔电气股份有限公司是一家向全球市场提供变压器、电源及电源组件的专业供应商。公司前身为佛山市日升电业制造有限公司，于1999年成立；2017年，公司于深圳主板上市；2018年公司启动数字化转型；2019年公告收购马来西亚DEG公司70?的股权，实现在东南亚的产能布局；近几年公司进一步推动将产能拓展到马来西亚、墨西哥、美国等海外地区加速出海。

图表1：伊戈尔历史沿革

资料来源：公司官网、公司公告，

公司股权结构集中。公司董事长肖俊承系公司实际控制人，合计持有公司26.75的股份；公司副董事长王一龙为第四大股东，持股比例为2.23?。肖俊承及王一龙均毕业于华中科技大学电力系电机专业，并取得了香