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上市公司并购重组相关风险评析

近日，证监会主席吴清在国新办发布会上发表重要讲话，对接下来资本市场的发展走向指明了方向，证监会也于同日发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称《改革意见》）。无论是吴清主席的讲话还是《改革意见》，均释放出多重利好政策，为市场注入强心剂，也提振了资本市场的信心，证券行业一片欢腾。甚至股市飙涨，沪指大涨4%，创业板指涨超5%，两市成交额超9000亿元。而信心固然重要，但也需要加强风险和合规意识，特别是关注并购重组中可能发生的风险，并提早预防。本文结合资本市场及相关领域的经验和办理案件情况，对吴清主席讲话所传达的合规问题进行提示，希望在资本市场行业提振信心的同时，也更多的关注相关风险，并加强合规管理。

一、并购中的业绩对赌和控制权问题

吴清主席在讲话中指出，提高监管包容度，在遵守规则的同时，尊重市场规律、经济规律、创新规律，对重组估值、业绩承诺等事项提供包容度。

一直以来，在上市公司并购中，由于对被并购公司（以下简称标的公司）的了解存在信息不对称的情况，特别是在上市公司触发重大资产重组的情况下，上市公司通常会与标的公司原股东签订包含业绩对赌性质的补偿协议，《上市公司重大资产重组管理办法（2023修订）》第三十五条也规定“采取收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的方法对拟购买资产进行评估或者估值并作为定价参考依据的，上市公司应当在重大资产重