化工行业钛白粉：局势波谲云诡，正是出海时机.docxVIP

目录

出海：顺应发展的时代选择 6

外因：海外接连制裁，倒逼企业出海 6

内因：国内需求增长遇到瓶颈，海外开拓潜力巨大 8

借鉴轮胎经验，出海获得新机 9

海外哪些地区出海值得期待？ 13

钛白粉国际贸易体量巨大，高进口依赖国家空间广阔 13

多维度竞争要素比拼，部分国家出海或将占优 14

投资建议：布局钛产业链一体化龙头龙佰集团 17

风险提示 19

图表目录

图1：21世纪以来，中国钛白粉产能大幅扩增，海外产能有所萎缩（单位：万吨/年） 6

图2：全球钛白粉巨头归属净利润走势差异明显（单位：亿美元） 7

图3：中国钛白粉企业单吨成本优势明显（单位：元/吨） 7

图4：钛白粉下游需求结构 8

图5：国内钛白粉表观消费量及增速 8

图6：国内房屋竣工和销售面积增速 9

图7：国内塑料产量及增速 9

图8：中国钛白粉进出口量 9

图9：2023美国乘用车胎、轻卡轮胎进口数量排行（万条） 10

图10：2023美国重卡轮胎进口数量排行（万条） 10

图11：近年来海外业务收入在轮胎板块中占比不断提升 12

图12：轮胎板块中海外市场毛利率水平显著高于国内市场 12

图13：全球钛白粉不同地区消费量占比（2020年） 13

图14：全球钛白粉产能不同地区占比（2023年） 13

图15：全球钛白粉贸易网络 14

图16：我国钛白粉出口地区占比（2023年） 14

图17：全球主要地区代表国家2024年GDP预测增速 14

图18：不同国家钛白粉出口到美国的关税率（2024年） 15

图19：不同国家土地价格（2024年） 15

图20：主要国家人均月收入（2022年） 15

图21：主要国家电价差异（2023年） 15

图22：主要国家水价差异（2024年） 15

图23：主要国家天然气价差异（2023年） 15

图24：不同国家对美国出口钛白粉的单吨毛利润差异 16

图25：龙佰集团公司主要基地及产能 17

图26：龙佰集团营业总收入稳步增长 18

图27：龙佰集团业绩中枢稳中向上 18

图28：龙佰集团连续多年坚持高分红 18

表1：海外部分国家对中国钛白粉贸易关税或反倾销调查 8

表2：2009年以来我国轮胎行业屡次受到美国出口制裁 10

表3：部分国内轮胎企业海外产能布局明细 10

出海：顺应发展的时代选择

外因：海外接连制裁，倒逼企业出海。随着中国加入WTO，依靠资源、人力、工程师红利等诸多优势，中国快速扩大钛白粉产能，并逐步成为全球钛白粉最大供应国。与之相对的是，海外钛白粉企业由于竞争处于劣势，巨头盈利承压，产能持续退出。2018年，美国政府发布了对从中国进口的约2000亿美元商品加征10%关税的措施，其后提升至25%，钛白粉赫然在列。2023年以来，欧盟、欧亚联盟、印度、巴西等国家及地区陆续对中国钛白粉进行反倾销调查，其中欧盟与欧亚联盟在近几个月开始执行高额的反倾销关税，阻碍中国钛白粉企业的出口。

内因：国内需求增长遇到瓶颈，海外开拓潜力巨大。随着国内地产、塑料等行业发展降

速，钛白粉内需走过了最快的增长阶段，2020-2023年国内钛白粉表观消费量在250万吨上下震荡，而快速增长的海外市场是未来钛白粉发展的重要增长点，2017-2023年我国钛白粉出口量复合增速达到12%，但是当前产品出口逐步受到海外制裁压力，产能出海成为关键。

借鉴轮胎经验，出海获得新机。为降低海外“双反”政策带来的出口负面影响，国内部分胎企陆续调整战略布局，已经实施或将要实施海外建厂计划，其目的地大多数集中在泰国、越南、柬埔寨等东南亚国家，部分企业选择塞尔维亚、摩洛哥、西班牙等欧美地区进行布局。将产能向未被惩罚国家转移，合理利用当地原材料和土地资源，规避关税壁垒，保持我国轮胎出口的低价优势，从长远来看可以增强我国轮胎国际竞争力。

外因：海外接连制裁，倒逼企业出海

中国钛白粉产能异军突起成为主导，海外产能呈现持续退出态势。21世纪前后，在欧美等国加强环境保护法规推动能源转型的大背景下，高度依赖传统化石燃料、高排放的化工行业生产成本大幅提高，企业寻求产能转移。随着中国加入WTO，依靠资源、人力、工程师红利等诸多优势，中国快速扩大钛白粉产能，并逐步成为全球钛白粉最大供应国。与之相对的是，海外钛白粉企业由于竞争处于劣势，巨头盈利承压，产能持续退出，例如VENATOR在2023年3月由于成本与环保原因，永久关停意大利Scarlino工厂和德国Duisburg工厂，合计硫酸法钛白粉产能达13万吨/年；科慕在2023年7月关闭中国

台湾氯化法钛白粉工厂，最大产能约15