美联储历次开启降息：经济与资产.docxVIP

正文目录

一、 降息开启的背景 5

1、1984-1986年：高赤字与强美元 6

2、1989-1992年：储贷危机 6

3、1995-1996年：“软着陆”典型 7

4、1998年：亚洲金融危机 8

5、2001-2003年：互联网危机 9

6、2007-2008年：次贷危机 9

7、2019年：贸易局势紧张 10

二、 降息前后的经济 11

1、“硬着陆”与“软着陆” 11

2、生产与消费：降息前后均走弱 11

3、就业：降息后仍有压力 12

4、通胀：降息后不易反弹 13

三、 降息前后的资产 14

1、美债：利率趋于下行 14

2、美元：方向不明 15

3、美股：涨势暂歇 16

4、黄金：先涨后盘整 16

5、原油：较可能下跌 17

四、 对当下的启示 18

图表目录

图表1 1982-2019年美国的七轮降息周期概览 5

图表2 1982-2019年美国的七轮降息周期详情 6

图表3 1980年代初美国赤字率和债务率上升 6

图表4 1980年代初美元走强、贸易逆差扩大 6

图表5 1989年美联储降息后，1990年石油危机爆发 7

图表6 1988-1991年美国大量银行机构倒闭或被救援 7

图表7 1995年降息前，PCE通胀率保持2.1-2.3% 8

图表8 1995年降息前，失业率小幅反弹 8

图表9 1998年美联储降息的背景是亚洲货币危机 8

图表10 美国GDP增速保持韧性，失业率保持下行 8

图表11 2001年降息前，纳指出现大级别调整 9

图表12 2001年降息前，PCE通胀率在较高水平波动 9

图表13 2007-2008年美国次贷危机爆发 10

图表14 2007年降息时，PCE通胀率仍偏高 10

图表15 2019年降息前，核心PCE通胀率走低 10

图表16 2019年美联储降息的背景是贸易局势紧张 10

图表17 1982-2019年美国的七轮降息周期与经济衰退：3次“硬着陆”，4次“软着陆” 11

图表18 首次降息前后，美国ISM制造业PMI大概率走弱 12

图表19 首次降息前后，美国实际消费同比增速较有可能下降 12

图表20 首次降息后，美国失业率走势不确定，整体保持相对平稳 13

图表21 首次降息前后，“萨姆指数”通常出现不同幅度的上升 13

图表22 首次降息后，美国核心PCE通胀率呈现一定韧性 14

图表23 首次降息前后，美国长期通胀预期较有可能下降 14

图表24 首次降息前后，10年美债利率趋势下行，但可能在降息后1-2个月内阶段反弹 15

图表25 首次降息前后，美元指数走势缺乏明显规律 15

图表26 首次降息前后，美股上涨的概率较大，但可能出现阶段波动 16

图表27 首次降息前后，美股风格规律不明显 16

图表28 首次降息前后，金价上涨的概率较大 17

图表29 首次降息后，油价下跌的概率较大 17

图表30 市场预计未来一年美联储降息2个百分点以上 18

图表31 美联储点阵图暗示降息可持续至2026年以后 18

图表32 本轮美元指数走势与1998年较为类似 19

图表33 本轮日元汇率仍有较大升值空间 19

图表34 美国大选前1-2个月，美股通常出现调整 19

图表35 “特朗普交易”与“哈里斯交易”的美股风格 19

图表36 近期金价上涨的关键驱动是美元走弱 20

图表37 中国央行已连续四个月未增持黄金 20

图表38 2019年降息后，油价保持震荡 20

图表39 当前美油钻机数量处于历史偏低水平 20

附录1 1982年以来美联储开启降息前后的经济指标统计：经济增长与就业 22

附录2 1982年以来美联储开启降息前后的经济指标统计：通胀与通胀预期 23

附录3 1982年以来美联储开启降息前后的资产表现统计 24

本篇报告复盘了1982-2019年美国的7轮降息周期，重点梳理了美联储开启降息的背景，以及开启降息前后的经济和大类资产表现，并探讨了历史经验对当下的启示。美联储历次开启降息前，都出现了经济和（或）通胀放缓的信号。事后来看，7轮周期中，美国经济有3次遭遇“硬着陆”、4次实现“软着陆”。首次降息后的几个月内，美国经济和就业有可能惯性走弱，通胀不易反弹。首次降息前，美债、黄金等通常受益；首次降息后，多数资产价格波动风险反而阶段增大，2-3个月后，降息带来的金融条件宽松以及复苏预期，可能令美债和美股表现积极。降息前后，美债胜率都相对较高