汽车行业深度：特斯拉智驾全速推进，新势力放量盈利改善.docxVIP

内容目录

一、 拉：Q2销售超预期，智能驾驶全 进 3

二、新势力：盈利能力整 向好，新车周期+全球化持续 进 7

资建议 10

风险 示 11

表目录

表1： 拉季度产销量 3

表2： 拉季度收入及 环比增 4

表3： 拉季度Non-GAAP净利润及 环比增 4

表4： 拉单车数据（万美元/辆，不含租赁和积分） 4

表5： 拉综合毛利率与净利率 5

表6： 拉分业务毛利率 5

表7： 拉费用率 5

表8： 拉研发支出及增 （亿美元） 5

表9： 拉中国批发销量（万辆） 6

表10： 拉车型规划 6

表11：2024年1-6月新势力车企上市新车型 7

表12：Q2新势力车企销量及 环比增 （万辆） 7

表13：2024年1-8月新势力车企销量及 比增 （万辆） 7

表14：新势力车企收入、归母净利润（亿元） 8

表15：新势力车企毛利率、归母净利率（ 环比单位：pct） 8

表16：新势力车企综合费用及综合费用率 9

表17：新势力车企费用率明细 9

表18：新势力后续进度 10

表19：相关公 估值表格（市值、收入、归母净利润单位：亿元人民币，截至2024年9月23日） 10

一、拉：Q2销售超预期，智能驾驶全进

拉调价应对竞争，Q2销量超市场预期。国内车市竞争激烈，新车密集出且终端定价激进，行业折扣率维持高位。拉也多次调整定价，2024年4月在国内首次出0息购车政策，对终端销售有较好拉动。2024H1，拉全球交付83.1万辆，比下降

7%，其中Model3/Y交付79.2万辆，比下降8%，cybertruck开始规模交付，销售贡献9900辆。Q2单季度，拉全球交付44.4万辆，比下降5%，环比增长15%，降价策略见效，国内销售14.6万辆，比下降7%，环比增长10%，出口6万辆，环比下降34%/32%。

表1： 拉季度产销量

单位：万辆

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024H1

总销量

42.3

46.6

43.5

48.5

38.7

44.4

83.1

比

36%

83%

27%

20%

-9%

-5%

-7%

环比

4%

10%

-7%

11%

-20%

15%

-

Model3/Y

41.2

44.7

41.9

46.2

37.0

42.2

79.2

比

40%

87%

29%

19%

-10%

-5%

-8%

环比

6%

8%

-6%

10%

-20%

14%

-

OtherModels

1.1

1.9

1.6

2.3

1.7

2.2

3.9

比

-27%

19%

-14%

34%

59%

12%

29%

环比

-38%

80%

-17%

44%

-26%

27%

-

总产量

44.1

48.0

43.0

49.5

43.3

41.1

84.4

比

44%

86%

18%

13%

-2%

-14%

-8%

环比

0%

9%

-10%

15%

-12%

-5%

-

Model3/Y

42.1

46.0

41.7

47.7

41.2

38.7

79.9

比

45%

90%

20%

14%

-2%

-16%

-9%

环比

1%

9%

-9%

14%

-14%

-6%

-

OtherModels

1.9

1.9

1.4

1.8

2.1

2.4

4.5

比

37%

19%

-31%

-12%

8%

24%

16%

环比

-6%

0%

-30%

33%

15%

16%

-

资料来源： 拉官网，国盛证券研究

储能、积分贡献超预期，Q2营收 比小幅增长。2024H1， 拉实现收入468亿美元，比下降3%，其中，汽车（不含积分、租赁，下 ）/积分/储能收入分别为350/13/47

亿美元，比增分别为-55%/+66%/+53%；GAAP净利润26.1亿美元，比下降50%，NON-GAAP净利润33.5亿美元，比下降45%。

Q2单季度，实现营收255亿美元，增2%，环增20%。其中，汽车/积分/储能收入分别为185/8.9/30亿元，比增分别为-9%/+216%/+100%，环比增分别为13%/101%/84%。Q2实现GAAP净利润14.78亿美元，比下降45%，环比增长31%，

NON-GAAP净利润18.1亿美元，比下降42%，环比增长18%。

Q2储能电池装机9.4gwh，比高增157%，环增129%，创历史新高，叠加监管信贷收入环比翻倍至8.9亿美元，对收入贡献显著，对冲部分汽车销