竞争格局趋稳叠加高股东回报率，强烈推荐港股互联网板块.pdfVIP

行业专题报告

内容目录

1.竞争格局企稳，稳健基本面叠加流动性转好打开港股估值提升空间3

1.1电商渗透率维持上行，低价竞争趋缓下竞争格局边际改善3

1.3美联储降息，流动性改善有望带动恒生科技板块估值修复5

2.低估值叠加高股东回报率，中概互联网标的具备较高性价比6

2.1股东回报率处历史高位，彰显公司经营信心6

2.2估值处于历史低位，关注中概互联网配置机会7

3.重点中概互联网标的及近况更新8

3.1腾讯控股8

3.2哔哩哔哩9

3.3快手10

3.4阿里巴巴11

3.5拼多多11

风险提示12

图表目录

图表1：实物商品网上零售额3

图表2：我国电商渗透率维持上行3

图表3：直播电商GMV及同比增速4

图表4：直播电商历年618GMV及同比增速4

图表5：CMEFedWatch市场预期利率概率（9月19日）5

图表6：截止202407美国联邦基金利率（%）5

图表7：中概互联网标的股东回报情况6

图表8：恒生科技PEBand7

图表9：恒生科技PSBand7

图表10：阿里巴巴PEBand7

图表11：阿里巴巴PBBand7

图表12：腾讯控股PEBand7

图表13：腾讯控股PBBand7

图表14：网易PEBand8

图表15：网易PBBand8

图表16：美团PSBand8

图表17：快手PSBand8

P.2请仔细阅读本报告末页声明

行业专题报告

1.竞争格局企稳，稳健基本面叠加流动性转好打开港股估值

提升空间

各平台流量格局及业务拓展趋于稳定，互联网板块基本面有望持续向好。互联网板块因

短视频等平台兴起，整体流量格局发生较大变化，叠加短视频平台拓展直播电商、本地

生活等业务，导致整体互联网板块竞争加剧。目前，随短视频流量逐步见顶以及业务拓

展趋于稳定，整体互联网板块竞争格局边际转好。头部互联网公司目前基本面较为稳健，

在优化成本以及业务结构调整下盈利能力普遍提升。建议关注竞争格局较优的腾讯、美

团等。此外，我们认为电商板块低价竞争趋缓下竞争格局边际改善，后续利润侧有望持

续释放弹性，建议关注市场份额企稳且货币化率有望提升的阿里巴巴等公司。

1.1电商渗透率维持上行，低价竞争趋缓下竞争格局边际改善

用户体验为先带动下，电商渗透率持续上行。根据国家统计局，我国24H1实物商品网

上零售额实现同比增速8.1%，远超同期社零大盘的3.4%，带动我国电商渗透率维持上

行。我们认为主要因各大电商平台注重消费者体验，在“多快好省”四大维度上均对消

费者需求实现了较好的满足。向后展望，我们预计我国电商渗透率仍有上行空间，整体

市场规模有望维持高单位数/低双位数同比增速。

图表1：实物商品网上零售额图表2：我国电商渗透