2024Q3可转债复盘：先抑后扬，慢下快上.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、2024Q3可转债市场：慢下快上，正股驱动作用显著 4

（一）24Q3市场表现：价格月底抬升，估值环比压缩 4

（二）转债条款：强赎大幅减少，下修集中触发 6

（三）供需结构：新发规模边际好转，主要持有者多减仓 6

二、阶段复盘：回调——踩踏——震荡——反弹 8

（一）回调：弱预期弱现实下延续回调（0701-0723） 8

（二）踩踏：政策落地，机构踩踏转债超跌（0724-0825） 9

（三）震荡：超跌缓解但资金偏弱，权益表现成掣肘（0828-0923） 10

（四）反弹：总量宽松及流动性支持并进，权益市场动力强劲（0924-0930） 11

三、风险提示 12

图表目录

图表1 三季度转债及权益市场缓跌，在0924后快速抬升（%） 4

图表2 Q3末高平价占比显著提升 5

图表3 转债市场估值进一步下探 5

图表4 金融地产板块在24Q3表现居前（%） 5

图表5 行业及板块快速轮动，季末普涨 5

图表6 24Q3赎回触发数量延续低位（只） 6

图表7 24Q3下修触发个券增加（只） 6

图表8 24Q3转债供给边际修复 7

图表9 2024年退出余额集中在大盘转债（亿元） 7

图表10 上交所各持有者合计面值减少（亿元） 7

图表11 深交所各持有者合计面值增加（亿元） 7

图表12 沪深两所公募基金Q3增持转债（亿元） 8

图表13 保险机构9月份转向减持（亿元） 8

图表14 博时可转债ETF份额（万份） 8

图表15 海富通可转债ETF份额（万份） 8

图表16 7月份权益市场各板块在弱预期下震荡回调（%） 9

图表17 7月份破底转债占比抬升 9

图表18 8月转债及权益市场成交继续降温（亿元） 10

图表19 8月基金持有比例分组区间涨跌幅均值（%） 10

图表20 8月YTM分组处于零值附近跌幅较大（%） 10

图表21 8月纯债溢价率与当月跌幅呈正相关（%） 10

图表22 9月初可转债ETF份额净申购提升（万份） 11

图表23 9月权益表现偏弱，先进制造板块相对抗跌（%） 11

图表24 9月底正股及转债市场成交大幅升温 12

图表25 9月底权益市场大幅提升，转债跟涨 12

一、2024Q3可转债市场：慢下快上，正股驱动作用显著

2024Q3转债指数整体呈“V”型，表现慢下快上。横向比较来看，转债指数2024Q3跑输上证、深证、创业板、沪深300等主要股指。从指数走势及主要驱动事件上看，转债市场24Q3可以分为四个阶段：7月前三周弱预期弱现实下的延续回调；7月底至8月下旬政策落地，机构踩踏出现，转债超跌；8月底至9月的机构踩踏及短暂修复后的权益拖累；924会议总量宽松政策降准降息齐发，非银互换便利和再贷款工具向股市定向注入流动性，926政治局会议强调“努力提振资本市场”，多重催化权益迅速反弹带动转债上行，但幅度不及正股。

图表1 三季度转债及权益市场缓跌，在0924后快速抬升（%）

0701-0723

弱预期弱现实下延续回调

0724-0823

政策低预期落地，机构踩踏出现，转债超跌

0826-0923

机构踩踏后市场转债缓慢修复，而后跟随权益下行

0924-0930

总量宽松+股市定向流动性注入催化市场

7.122024年6月新增人民币贷款213007.29国家统计局发布数据显示，2024亿元，同比少增9200亿元；新增社会年1-6月份全国规模以上工业企业利润

融资规模32982亿，同比少增9283亿

元

7.10中国6月CPI同比上涨0.2%，预期上涨0.4%，前值0.3%。

总额35110.3亿元，同比增长3.5%。

8.147月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元；新增社会融资规

模7708亿，同比多增2342亿元

7.30政治局会议召开。后续债券市场重点关注政府债券供给加快、扩内

9.148月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元；新增社会融资规

模30298亿，同比少增981亿元

8.312024年8月中国官方制造业PMI录得49.1%，环比下降0.3pct

9.24降低存款准备金率与政策利率、

需、地产新政落实、化解地方政府债务风险等工作的推进

8.25第二轮家电以旧换

新实施细则发布

降低存量房贷利率、统一房贷最低首

付比例、新的货币政策工具、证券、

基金、保险公司互换便利

7.5央行与主要金融机构签订债券借入协议