利率专题：债市缺乏增量资金？.pdf

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固收专题研究

1上半年增量资金在哪？3

2增量资金流向在变化？8

3风险提示11

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固收专题研究

债市供需一直是市场走势决定因素当中很重要的一个部分，尤其是当政策面、

资金面以及基本面等维度短期内陷入难以证实或证伪的阶段，增量资金成为了市

场重点观察的边际变量。

站在当时点，我们聚焦债市增量资金。

1上半年增量资金在哪？

通常意义上，我们将债市参与方大致划分为配置盘与交易盘，前者一定程度具

备天然多头属性，比如银行自营、保险机构等，而后者则是在各类资产的边际定价

当中起到重要作用，比如公募基金、银行理财等。

今年上半年，债市行情演绎可谓是波澜壮阔，无论是利率还是信用，抑或是短

端和长端，随着“资产荒”逻辑的不断演绎深化，曲线整体平坦化下移，期限利差、

信用利差以及品种利差均极致压缩。

图1：国债利率及期限利差走势（%，BP）图2：信用债利差走势（BP）

10Y-1Y(右)10Y国债1Y国债中短票AA+:3Y

3.0100120

100

2.5

2.060

1.5

1.000

13579113579113579113579

该用户很懒，什么也没介绍

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