纺织服装行业2024年市场前景及投资研究报告：政策发力扭转预期，内需修复.pdf

行

业

及

产

纺织服饰

业

2024年11月22日

行政策发力扭转预期，看好内需修复

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究看好——纺织服装行业2024年三季报回顾

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业

深

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相关研究

本期投资提示：

《10月服装社零同增8%，受益于大促

提前——纺织服装行业周报⚫10月纺服社零反弹与出口高增，均有待进一步观察验证。1）内需：电商大促开售与天

证2024/11/16

券《政策发力冰雪运动，万亿市场前景可期气转凉时点均较去年提前，促成10月服装社零同比增速+8.0%，快于总体消费品，建

研议后续将10-11月合并计算同比增速水平，总体判断仍处于复苏起步阶段。2）外需：

——纺织服装冰雪运动领域跟踪点评》

究受益于下游补库，前期上游订单饱满，10月纺织服装出口仍延续+11.9%高增速，但随

报着下游补库临近尾声，以及全球贸易环境不确定性，后续可能面临挑战，须紧密跟踪。

告

⚫三季报总结：制造优于品牌，品牌服饰各板块表现分化。制造端受益于下游品牌补库，

订单快速恢复，产能利用率提升推动业绩弹性释放。品牌服饰表现分化，运动赛道需求

韧性最佳，男装领域比音勒芬表现好于行业，童装品牌营收端有增长，家纺、女装可选

属性较强、业绩表现偏弱。

⚫纺织制造：补库效应驱动订单高增长阶段临近尾声，后续核心在于下游动销。1）中游

制造：24Q3华利集团/健盛集团营收同比+18.5%/+37%，归母净利润同比

+16%/+27%，持续释放高业绩弹性，近年来坚定逆势扩产促成份额提升。2）上游纺

织：24Q3伟星/新澳/百隆营收同比+19%/+10.5%/+11%，归母净利润同比-

10%/+8%/-36%，如果剔除今年奖金计提规则变化、上年资产处置收益等影响，伟星

可比口径下24Q3单季净利实际超预期，周期底部回升，中国优秀供应商走向全球化。

⚫港股运动：尽管24Q3零售增速有所走缓，但仍是相对具有需求韧性的景气赛道。主要

国货品牌24Q3流水增速+中单位数~10%，FILA、李宁处于调整期，则略有下滑，高

性价比品牌361度与安踏旗下户外品牌群表现亮眼。当前行业库存水平可控，四季度旺

季叠加大促周期较长，预计折扣力度将有所加大，但全年毛利率仍将呈改善趋势。

⚫男女童装：男装表现好于女装，童装营收低基数促成弹性初现。1）男装：受外部零售

环境拖累，业绩表现普遍低于预期，但比音勒芬24Q1-3营收、净利仍实现双增长，优

于同行同期表现。2）女装：可选属性较强，因此营收降幅普遍大于男装，且压制毛利

率收缩，同时直营渠道等刚性费用大，造成较大的经营负杠杆，甚至出现单季净亏损。

3）童装：24Q3森马/嘉曼营收同比+3%/+7%，但归母净利润同比-36%/-63%，主要