会稽山创新求变，黄酒高端化加速.docx

目录

中国黄酒行业领军企业，增长稳健 5

稳中求进，一体两翼布局战略优势渐显 5

建立长效激励机制，提质增效重回报 6

黄酒行业升级趋势强，头部企业具备全国布局机遇 7

黄酒消费集中于江浙沪，外埠市场面临拓展困境 7

黄酒行业的竞争格局 9

黄酒产品具备广阔的价格升级空间 10

高端化布局渐显，产品矩阵加速升级 13

普通档产品彰显韧性，中高端产品推动业绩攀升 13

重视品牌塑造和投入，产品研发赋能销售 15

精耕省内市场，聚焦优化渠道终端 18

长三角地区稳步渗透，省外市场存新增长点 18

多营销方式结合，持续精耕市场 19

生产科学高效，产能利用率领先同行 20

产能利用率超九成，销售需求旺盛 20

直接材料成本下降，聚焦高毛利产品发展模式 21

财务指标同业对比 22

盈利预测与投资建议 24

风险提示 25

图表目录

图1：历经280多年的发展，公司如今已成长为中国黄酒业领军企业 5

图2：2020-2023年公司主营业务收入 6

图3：2020-2023年全国规上黄酒企业销售收入 6

图4：2020-2023年公司归母净利润（亿元） 6

图5：2020-2023年各产品毛利率 6

图6：公司股权结构 7

图7：2023年古越龙山酒类业务分地区销售占比 8

图8：2023年会稽山酒类业务分地区销售占比 8

图9：我国规模以上黄酒企业销售收入 8

图10：我国规模以上白酒企业销售收入 8

图11：我国规模以上啤酒企业的产销量 9

图12：我国规模以上白酒企业白酒产量和销售收入 9

图13：2018年开始浙江以外的黄酒企业加速收缩 10

图14：我国黄酒行业头部企业市场占有率 10

图15：黄酒头部企业旗下品牌 10

图16：2016-2023年黄酒企业中高档产品营收占比 11

图17：黄酒企业平均销售价格（元/500ml）变动 11

图18：会稽山三年、五年、八年与十年陈的产品 12

图19：黄酒的主要消费场景 12

图20：公司不同类型产品营收及其占比（亿元） 14

图21：公司不同类型产品销量（万千升） 14

图22：公司品牌形象矩阵 15

图23：2020-2023年公司不同类型产品销售均价（万元/千升） 15

图24：会稽山黄酒贮藏工艺 16

图25：云集酒坊1915年巴拿马太平洋万国博览会金奖 16

图26：公司聚焦旗下高端化“兰亭”品牌 17

图27：公司凭借“一日一熏”气泡黄酒火爆出圈 17

图28：公司销售和研发费用投入情况（亿元） 17

图29：公司销售费用率和研发费用率攀升 17

图30：广告宣传促销费稳步增长（亿元） 18

图31：销售费用投放质量提升 18

图32：2024H1公司各地区主营业务收入（亿元） 18

图33：2023年公司各地区销售占比 18

图34：公司主营业务分销售模式营收（亿元） 19

图35：2021-2023年线上渠道销售收入（亿元） 19

图36：会稽山2023年产能利用率超九成 20

图37：古越龙山2023年产能利用率仅占七成 20

图38：2020-2023年会稽山产销率 21

图39：2021-2023年产品毛利率 21

图40：2021-2023年费用率 21

图41：2022-2023年销售费用明细（亿元） 22

图42：2021-2023年生产成本明细 22

图43：2021-2023年糯米价格（元/斤） 22

图44：2021-2023年中高端酒生产成本明细 22

图45：2021-2023年各公司毛利率 23

图46：2023年中高端酒销量占比对比 23

图47：2021-2023年中高端酒毛利率对比 23

图48：2023年生产成本明细对比 23

图49：2023年中高档酒生产成本明细对比 23

图50：2021-2023年销售费用率对比 24

图51：2023年销售费率明细对比 24

图52：2021-2023年管理费用率对比 24

图53：2021-2023年扣非净利率对比 24

表1：黄酒的分类 7

表2：各酒类价格带与白酒价格带对标测算 11

表3：公司代表产品 13

表4：2024H1经销商数量及变动情况 19

表5：盈利预测拆分 25

表6：可比公司估值 25

中国黄酒行业领军企业，增长稳健

稳中求进，一体两翼布局战略优势渐显

天下黄酒源绍兴，黄酒之源会稽山。会稽山绍兴酒股份有限公司（以下简称“公司”或“会稽山”）作为一家专注黄酒酿造的百年老字号企业，其品牌故事最早可以追溯