周期成长共振，拥抱大变局.pptx

报告摘要工程机械：行业底部基本确定，关注区域+产品的结构性机会。工程机械需求影响因素主要包括自动化需求、更新周期、环保要求以及出海。24M9以来，中央明确地产止跌回稳目标，货币、财政政策持续加码，国内需求有望加速改善；存量设备更新方面，24H2或为新一轮更换周期起点，结构上环保趋严格驱动老旧机型加速出清，从而加速本轮工程机械产品更新的速度。印尼10月小松挖掘机开工小时数为225.8小时，同比增长4.2，一带一路新兴市场景气度对外需形成有力支撑。建议重点关注徐工机械、山推股份、柳工、三一重工、中联重科。半导体设备：国产替代进入深水区，关注以HBM为主线的自主可控。美国于12.2再次更新针对我国半导体产业的管制措施，驱动行业自主可控逻辑进一步强化。此外，本次新规首次将HBM纳入管制范围，我们预计国内中期HBM需求对应4.7万片的TSV月产能，对应设备投资额85亿美元。当前武汉新芯、长鑫等多个实体开始布局HBM相关产能，建议关注：1）HBM相关：精智达，赛腾股份；2）前道制造设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、中科飞测、芯源微、精测电子、盛美上海；3）半导体零部件：英杰电气、正帆科技、新莱应材、富创精密。人形机器人：2025年或迎来量产元年，拥抱星辰大海。在政策、资本的大力支持下，人形机器人产业进程持续提速，特斯拉、Figure、智元等主流主机厂均给出量级指引，预计25年或为量产元年。国内零部件供应商与客户紧密协同研发，产能布局持续推进，凭借供应链及性价比优势或充分受益产业趋势兴起。建议重点关注关节总成：三花智控、拓普集团；丝杠：北特科技、贝斯特、恒立液压、五洲新春、震裕科技、双林股份；减速器：绿的谐波、双环传动、中大力德；电机：鸣志电器、雷赛智能、兆威机电；传感器：柯力传感、汉威科技、安培龙、东华测试、华培动力。风险提示：宏观经济波动风险；国际形势变化风险；政策发生重大变化；新兴产业落地进程不及预期。3

4通用：需求企稳向上信号初现，或迎来周期反转

1.1.1注塑机：市场规模达千亿，中国市场近300亿元5资料来源：泰瑞机器招股书、中国塑料机械工业协会，华经产业研究院，方正证券研究所市场规模：塑料机械是塑料加工工业中所使用的各类的机械以及装置的总称。从需求端看，全球注塑机市场规模达千亿元。根据GrandViewResearch研究机构预测，2022年全球注塑机市场空间约为153.30亿美元（约合人民币1031亿元），估计2023年和2030年全球注塑机市场规模将分别达到159.90亿美元和220.30亿美元，复合增长率为4.60。国内方面，根据智研咨询数据统计，2021年我国注塑机行业市场规模为263亿元，估计2022年国内市场达到280亿元，近5年复合增长率约5。下游应用：注塑机的下游应用也非常广泛，主要应用领域包括通用型塑料、汽车、家电、包装软饮等。其中，我国注塑机下游占比最高的为通用塑料领域，占比为28；其次为汽车、家电领域，分别占比为26、25。下游景气度：从主要下游固定资产投资月度变化来看，食品制造业、橡胶和塑料制品业、以及计算机通信和其他电子设备制造业均呈现较高速增长，较2023年有明显复苏趋势，汽车制造业虽然二季度固定资产投资增速有所回落，但仍然维持稳定正增长。从企业端来看，2023Q3以来，注塑机的需求也在逐渐恢复，一方面得益于国内下游需求的复苏，另一方面，受益于我国日用品、小家电等塑料制品的出口保持良好态势，间接带动了注塑机的需求复苏。图表：2017-2022年中国注塑机市场规模（亿元）图表：2021年中国注塑机行业下游应用占比 图表：注塑机下游固定资产投资变化

1.1.2注塑机：中国约占全球产量7成，仍有近15高端机型依赖进口6资料来源：泰瑞机器招股书、Wind，方正证券研究所图表：注塑机国内市场竞争格局竞争格局：受下游需求影响，2023年注塑机市场整体承压，我们假设2023年国内市场规模较2022年下降5，即约为266亿元人民币。据此，我们使用海天国际、伊之密、震雄集团、泰瑞机器等企业国内收入部分，以及力劲科技注塑机收入计算各公司2023年大致的市占率。据此，我们大致测算出龙头企业CR3约为45.9，CR5约为52.9。投资建议：重点关注海天国际、伊之密等注塑机龙头企业，建议关注泰瑞机器。图表：注塑机主要企业介绍企业简介恩格尔（Engel)1945年创立于奥地利，全球知名注塑机制造商，已成为世界范围内汽车、电子、包装及医疗等领域的中高端需求解决方案提供商，提供各种工艺的解决方案，其注塑机合模力大小范围从28到5500吨克劳斯玛菲（KraussMaffei）1838年创