白酒行业2025年梅花香自苦寒中，柳暗花明又一年.pdfVIP

证券研究报告

正文目录

1、板块回顾：需求承压，低位震荡6

1.1、行情回顾：全年表现承压，利好带来回暖6

1.2、基本面回顾：市场需求疲软，酒企主动降速8

1.3、估值回顾：震荡下行，底部调整13

2、板块展望：拐点源自磨底中，主动降速求质量14

2.1、利好政策频发，消费复苏可期14

2.2、估值反弹为先，基本面逐步修复16

2.3、次高端率先调整，为反弹机会蓄力18

2.4、高端酒业绩稳健，关注批价表现22

2.5、地产酒以场景修复为主，重视优质龙头26

3、行业评级及投资策略31

4、风险提示32

图表目录

图表1：2024.1.1至今食品饮料（申万）指数、白酒指数、上证指数涨跌幅6

图表2：2024.1.1至今申万一级行业涨跌幅7

图表3：2024.1.1至今食品饮料二级申万行业涨跌幅7

图表4：9.24-至今消费行业细分板块涨跌幅7

图表5：9.24-至今食品饮料板块二级行业涨跌幅7

图表6：9.24-至今食品饮料板块三级行业涨跌幅8

图表7：9.24-至今白酒板块个股涨跌幅8

图表8：2012年至今白酒当月产量与同比增速8

图表9：2012年至今白酒月度累计产量与同比增速8

图表10：2012年至今规上白酒产量及其增速及吨价增速9

图表11：2012年至今规上白酒单家收入及增速9

图表12：2010年以来我国结婚登记人数及增速9

图表13：2010年以来出生人数、高考报名人数及增速9

图表14：2021年至今茅台批价（元）10

图表15：2021年至今五粮液、老窖批价（元）10

图表16：2012年至今白酒行业累计季度收入与同比增速10

图表17：2012年至今白酒行业累计季度归母净利与同比增速10

图表18：2014年至今高端酒、次高端酒、地产酒营收YoY11

图表19：2014年至今高端酒、次高端酒、地产酒归母净利润YOY11

图表20：2024Q1-3上市酒企销售费用率普遍提高12

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图表21：2024年1-6月经营指标同期变化情况12

图表22：2024年1-6月白酒市场经营变化情况评价12

图表23：2016年至今申万白酒指数点位与PE13

图表24：2016年至今食品饮料与白酒板块相对沪深300PE13

图表25：2019年至今白酒各板块与沪深300PE13

图表26：2000年至今上市酒企营收与房地产投资额、基建投资额、GDP增速等宏观经济指标拟合..14

图表27：今年9月底以来经济利好政策发布情况15

图表28：2018年至今社会消费品零售总额当月值及同比16

图表29：2019年至今CPI、PPI当月同比16

图表30：2019年至今制造业PMI、非制造业PMI16

图表31：2019年至今消费与储蓄意愿占比16

图表32：2024年1-6月节假日白酒消费量同比变化情况17

图表33：2024年1-6月白酒市场畅销产品的价格段占比17

图表34：2013-2023年人均可支配收入及增速17

图表35：1999-2022年成人人均财富及增速17

图表36：2006-2022年我国高净值人群数量及增速18

图表37：2015及2030年我国人均年可支配收入分配18

图表38