【国元证券(香港)-2024研报】神威药业（02877）：更新报告：受环境影响业绩承压，塞络通已完成三期临床.pdfVIP

更新报告

买入受环境影响业绩承压，塞络通已完成三期临床

神威药业（2877.HK）

2024-12-27星期五

➢独家中药创新药推进顺利：

目标价：15.75港元

现价：9.57港元公司在中药创新研究成果显著，多项研究及临床项目进展顺利，由公司

全面负责技术研究的3.1类中药新药古代经典名方一贯煎颗粒获批上

预计升幅:64.5%

市，创新药塞络通胶囊、JC胶囊已经完成III期临床试验。Q-B-Q-F浓

缩丸在进行III期临床试验。塞络通胶囊是以现代创新技术研制而成的

组分中药，是一种针对血管性痴呆的创新中药，完成III期临床试验并

重要数据

在整理数据过程中。预计25年上半年开始申请生产批文，血管性痴呆

日期2024-12-27

是继阿尔茨海默病之后导致痴呆的第二大常见原因。目前尚无有效的治

收盘价（港元）9.57

疗药物。市场空间广阔，将是重磅品种。

总股本（亿股）8.27

总市值（亿港元）79➢受医药行业环境影响，业绩短暂承压：

净资产（亿元）732024年前三季度营业额为人民币28.87亿元，同比减少16.9%，分品种：

总资产（亿元）99注射液产品的营业额减少26.7%至人民币10.28亿元；软胶囊产品的营

52周高低（港元）10.76/6.2业额减少19.3%至人民币3.91亿元；颗粒剂产品的营业额减少2.2%至

每股净资产（元）8.87人民币4.57亿元；中药配方颗粒产品的营业额减少12.0%至人民币8.24

数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理亿元；其他剂型产品的营业额增加2.6%至人民币1.87亿元。营收下降

的主要原因是疫情后市场需求回归常态，去年同期因疫情导致的高基数

效应以及中药品种纳入集采的影响。2024年中期毛利率从75.2%微升至

主要股东75.3%，显示公司在成本控制方面的成效；销售及分銷成本同比减少

20.3%，进一步提升了净利润率。中药配方颗粒受集采影响，收入下降，

富威投资有限公司（66.12%）

公司加强在河北云南之外的省市开拓市场，未来有望恢复增长。在医药

行业集采降价背景下，公司将通过不断有新的产品线如独家创新药塞络

通胶囊、JC胶囊及强大的商业化团队及高效的管理团队，推动业绩恢

复增长。

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➢维持买入评级，目标价15.75港元