宏观深度报告：2025年十大“不一致”预期.pdfVIP

宏观深度报告

内容目录

1.关税不会导致美国显著通胀5

2.美国通胀回落至2%7

3.美联储在25H1大幅降息9

4.中国出口超预期11

5.中国房地产市场销售和房价见底回升13

6.中国通胀增速显著回升15

7.人民币汇率对美元升值17

8.中债利率见底18

9.人民银行直接购买A股ETF20

10.核心资产大幅跑赢指数21

11.风险提示22

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东吴证券研究所

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宏观深度报告

图表目录

图1：PIIE测算不同关税情景对美国通胀的影响5

图2：TBL测算不同关税情景对美国通胀的影响5

图3：美国CPI及部分分项同比增速6

图4：美国部分CPI、贸易PPI分项同比增速6

图5：人民币汇率与美国对华关税走势6

图6：中国PPI同比增速6

图7：分析师对25Q1-Q4美国CPI同比增速预测分布7

图8：FOMC对美国2025年PCE同比增速预测分布7

图9：不同环比增长假设下美国CPI同比增速路径推演8

图10：美国居住通胀分项环比折年增速与二者差值8

图11：美国居住通胀与房价同比增速8

图12：交易员与点阵图对未来美联储政策预期9

图13：不同泰勒规则对美联储政策利率的指引9

图14：美国劳动力(本国vs外国出生)9

图15：美国各行业新增非农就业人数9

图16：美国全职、兼职就业人数同比增速10

图17：不同口径下的美国私营部门就业同比增速10

图18：特朗普在百日新政内对华加征40%关税预期11

图19：特朗普在上任半年内大规模加征关税预期11

图20：清单1内加征关税产品权重（%）12

图21：对墨西哥转口贸易明显增加12

图22：对拉美转口贸易明显增加12

图23：美国批发商仍处于主动补库存阶段（%）13

图24：中指研究院对2025年房地产市场的预期14

图25：商品房销售面积增速14

图26：一线城市二手房价、非金属建材PPI环比转涨14

图27：12月高频成交数据仍然增速较高14

图28：财富效应15

图29：三驾马车对经济的拉动15

图30：CPI、PPI和GDP平减指数16

图31：工业利润和PPI16

图32：财政收入和PPI16