债市三重视角看当前资金面.pdfVIP

债券市场专题研究

正文目录

1近期央行态度是否发生边际切换？4

2税期对资金影响机制和相关推演？6

3春节取现对资金影响机制和推演？8

4风险提示9

2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分

债券市场专题研究

图表目录

图1：近期央行核心在回笼流动性6

图2：大行融出超季节性回落6

图3：1、3、5、6、7、10月税收较高7

图4：工业企业利润和税收收入联动明显7

图5：税收的季节性规律7

图6：2024年缴税前后的资金规律7

图7：新增M0在1月春季前后会明显增加8

图8：春节前两周一般国股行融出略下降8

图9：中小行在春节前三周会呈现明显融出回落态势9

图10：货基和理财在春节前两周倾向融出增加9

表1：2024年Q4和Q3货币政策例会对比5

3/10请务必阅读正文之后的免责条款部分

债券市场专题研究

12月和跨年后第一天的资金面比想象中收敛一点，跨年第二个交易日午盘后资金有所

转松，后续资金面可能如何演绎？展望当前至春节前的资金逻辑，核心由“央行操作、1月

税期、春节取现”主导，因此本文核心从这三点进行推演，并给出对应结论：

1、近期央行态度是否发生边际切换？

2、税期对资金影响机制和相关推演？

3、春节取现对资金影响机制和推演？

1近期央行态度是否发生边际切换？

核心结论：结合央行四季度货币政策例会核心点，以及央行近期短期、中长期的流动性

操作，我们感觉到相较于前期，央行态度边际收敛，后续不排除在流动性投向监管背景下出

现“广义流动性宽松，狭义流动性略低于预期宽松”格局。

一是从大逻辑看，主要是基于四季度货币政策例会，核心包括如下四大关注点，核心为

“内外部环境判断更加谨慎，对应主基调更加宽松，降准降息一季度有一定概率，但从最终

目标和传导机制出发，流动性投向监管或加强，最终或是广义流动性宽松，狭义流动性略低

于预期宽松格局”：

（1）政策背景层面，内外部环境判断更加谨慎（外部环境表述从“不确定性增多”切换

为“不利影响加深”，内部环境表述新增“风险隐患仍然较多”），对应货币政策整体主基调更

为积极（主基调从“稳健”切换为“适度宽松”，逆周期调节从“做好”切换为“加强”，并

且新增“前瞻、针对、有效”以及“