2025年通信行业投资策略报告：固本强基，融合天地.docx

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加强5G规模化应用，聚焦AI算力和天地一体化 5

市场表现：SW通信行情表现优异，估值仍处于合理区间 5

通信行业：经济运行情况整体稳健向好，5G网络建设有序推进 6

投资主线：深化5G应用，把握AI算力和天地一体化双核心主线 9

AI算力产业链景气度上行，强化智算基础设施建设 13

算力：人工智能带动智算需求，国产算力建设进程有望提速 13

智算中心：加速服务器规模快速增长，液冷需求持续提升 15

光通信：高速光模块需求旺盛，高端光芯片国产替代空间较大 18

天地一体化加速融合，低空产业应用加速落地 22

低空经济：低空司正式成立，空管系统有望率先受益 22

北斗导航：全球组网完成，北斗应用规模有望扩大 25

卫星通信：卫星互联网空间广阔，星地融合进程加速 27

投资建议 32

风险提示 32

图表1：2024年SW通信行业指数、沪深300指数和创业板指数年涨跌幅表现 5

图表2：各申万一级行业2024年年涨跌幅表现及排名情况（单位：%） 6

图表3：2022年至2024年SW通信行业PE-TTM（剔除负值）情况（单位：倍）6

图表4：电信业务收入和电信业务总量累计增速 7

图表5：新兴业务收入增长情况 7

图表6：1000M速率以上的固定互联网宽带接入用户情况 8

图表7：5G移动电话用户情况 8

图表8：物联网终端用户情况 9

图表9：5G基站发展情况 9

图表10：《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》主要内容 10

图表11：关键任务指标 12

图表12：部分地方政府专项债券可用作项目资本金的行业 12

图表13：全球算力规模分布（2023年） 13

图表14：全球算力结构（2023年） 14

图表15：中国智算服务市场规模（2022H1-2024H1） 14

图表16：中国Top5智算集成服务厂商市场份额（2024H1） 15

图表17：中国Top5GenAIIaaS服务厂商市场份额（2024H1） 15

图表18：智算中心产业链 16

图表19：我国智算中心市场投资规模情况（单位：亿元） 16

图表20：中国加速计算服务器市场规模预测 17

图表21：我国在用算力中心PUE值情况 17

图表22：我国液冷服务器市场规模及预测 18

图表23：北美互联网厂商资本支出情况 18

图表24：以太网光模块的销售情况 19

图表25：以太网光模块的销..售....情....况 19

图表26：光模块细分市场增速预测 20

图表27：光芯片下游应用市场占比情况 20

图表28：全球光芯片市场规模情况（亿美元） 21

图表29：中国光芯片市场规模情况（亿元） 21

图表30：我国光芯片国产化进度情况 21

图表31：我国空域基础分类示意图 22

图表32：部分地区低空经济政策 23

图表33：低空司基本情况一览 23

图表34：低空经济产业链基本构成情况 24

图表35：我国低空经济市场规模情况 25

图表36：我国北斗导航系统的三个阶段 25

图表37：我国北斗系统的组成 26

图表38：成功发射第五十七颗、五十八颗北斗导航卫星 26

图表39：成功发射第五十九颗、六十颗北斗导航卫星 26

图表40：《关于开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知》部分主要内容 27

图表41：卫星轨道分类 28

图表42：全球2024航天发射及目标轨道分布情况 28

图表43：卫星互联网产业链 29

图表44：2024年全球主要航天发射情况统计 30

图表45：“千帆星座”完成首批组网卫星发射 30

图表46：“千帆星座”和“国网星座”发射规划 31

图表47：华为推出“全球首款支持三网卫星通信的大众智能手机” 31

加强5G规模化应用，聚焦AI算力和天地一体化

市场表现：SW通信行情表现优异，估值仍处于合理区间

申万通信行业指数2024年大幅跑赢沪深300和创业板指。2024年，沪深300指数上涨14.68?，创业板指上涨13.23?，申万通信行业上涨28.82?，分别跑赢沪深300指数和创业板指数14.13pct和15.59pct。回顾2024全年的行情走势，申万通信行业指数1月出现较大幅度下跌，至2月初涨跌幅最多扩大至-19.21?；后受益于AI产业景气度上行，2月中旬起申万通信行业指数反转向上；此后3月中旬至7月中旬，申万通信行业指数整体走势震荡平稳，总体跑赢创业板指数，与沪深300指