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行
业
研
究
银行行业：政府债支撑社融增速回2025年1月15日
东升，居民部门延续改善趋势看好/维持
银行行业报告
兴——12月社融金融数据点评
证
券事件：1月14日，中国人民银行发布2024年社融金融数据。12月社融新增未来3-6个月行业大事：
股2.86万亿，同比多增0.92万亿；存量社融同比+8%，环比改善0.2pct。12月无
份新增人民币贷款9900亿，同比少增1800亿；人民币贷款同比增速7.6%，环
有比下降0.1pct。M1降幅环比收窄2.3pct至-1.4%；M2增速环比提升0.2pct
限至7.3%。行业基本资料占比%
公观点总结：在政府债的支撑下，12月社融同比多增，存量社融增速提升至8%，股票家数481.06%
司
证略超市场预期；但信贷需求仍待修复。其中，居民部门，在按揭早偿压力缓解、行业市值(亿元)130919.8614.21%
券地产销售回暖下，中长贷连续两个月修复。企业部门，融资需求仍然偏弱，并流通市值(亿元)90114.4412.1%
研且存量贷款受隐债置换的扰动，整体仍然少增、票据冲量明显。得益于地产销行业平均市盈率6.24/
售、耐用品消费改善带来的企业存款活化效应，以及化债资金加速拨付，M1
究资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所
增速延续回升态势。展望25年，在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政
报行业指数走势图
告策下，政府债有望维持高速扩张支撑社融增长，企业、居民融资需求有望逐步
修复，但在外部环境不确定性、隐债置换扰动下，预计信贷增速低于社融。48.0%银行沪深300
点评：35.6%
23.3%
1、社融：政府债仍是12月社融主要支撑。12月社融新增2.86万亿，同比多11.0%
增0.92万亿；结构上，政府债仍构成主要增量，人民币信贷同比少增有所拖-1.4%
累。全年社融累计新增32.26万亿，同比少增3.32万亿。年末存量社融同比-13.7%
+8%，增速环比改善0.2pct。1/154/157/1510/141/13
资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所
具体来看：①12月政府债券新增1.76万亿，同比多增8288亿；占新增社融
分析师：林瑾璐
的62%，主要是用于置换隐债的地方政府债发行加快。展望后续，在更加积极
的财政政策定调下，提高财政赤字率，安排更大规模政府债券具有较强确定性，021linjl
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