央行暂停公开市场国债买入，2万亿元置换债券发行工作已启动.pdfVIP

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行业研究/金融/银行证券研究报告

行业周报2025年01月13日

[Table_InvestInfo]周报：央行暂停公开市场国债买入，2万

投资评级优于大市维持

市场表现亿元臵换债券发行工作已启动

[Table_Summary

[Table_QuoteInfo]投资要点：央行宣布暂停开展公开市场国债买入操作，后续将择机恢

银行海通综指

38.43%复。2025年2万亿元臵换债券发行工作已启动，利好银行板块。我

30.11%们维持行业“优于大市”评级，公司推荐杭州银行、江苏银行、齐鲁银

21.80%

行、苏州银行、招商银行和沪农商行。

13.49%

5.18%

-3.14%近期行业观点：结合近期落地的政策，我们认为整体利好银行板块，息差有望

2024/12024/42024/72024/10保持稳定，营收增速有望逐步企稳，利润增速有望维持现有水平，不良率保持

低位，拨备覆盖率保持高位，我们维持行业“优于大市”评级。公司推荐杭州银行

资料来源：海通证券研究所（资产质量向好，低估值高安全边际）、江苏银行（利润增速维持高位，资产质

量优异）、齐鲁银行（资产质量向好，低估值高安全边际）、苏州银行（资产质

相关研究量向好，规模较快增长）、招商银行（零售业务持续向好，资产质量优异）和沪

[Table_ReportInfo]农商行（地理位臵优越，资产质量优异）。

《周报：1月微盘股回调，资金寻求避险》

2025.01.05

《周报：MLF缩量平价续作，有助于稳央行决定暂停开展公开市场国债买入操作。2025年1月10日，中国人民银行

定银行业息差》2024.12.29发布公告称，“鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025

《周报：12月LPR报价保持不变，国资

委重视上市公司破净问题》2024.12.22年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢

复。”我们认为，此举旨在遏制近期债市收益率快速下行的势头。

2025年2万亿元臵换债券已启动相关发行工作。在1月10日的国新办新闻发

布会上，财政部副部长廖岷表示，2025年的2万亿元臵换债券已启动相关发行

[Table_AuthorInfo]工作。我们认为臵换政策不仅减轻了地方债务压力，也给地方增加了更多支持

内需的空间，地方资金链条进一步畅通，可以更大力度支持消费、科技创新等

领域，此外还有助于降低风险，改善区域金融环境，利好银行板块。

近期表现回顾：

01/03-01/10期间，银行板块涨幅1.03%，与沪深300相比跑赢2.16个百分点。

其中，国有银行涨幅1.02%，股份制银行涨幅0.86%，城商行涨幅2.13%，农

商行跌幅0.01%。