爱玛科技领航先锋，再续华章.docx

目录

爱玛科技：电动两轮车行业领航者 7

深耕细作二十余年，铸就行业龙头地位 7

股权结构集中稳定，发布激励彰显信心 8

核心优势：三重优势铸就公司经营基本盘 10

品牌端：早期营销实现破局，近年发力女性赛道 10

渠道端：软硬竞争力共增，渠道拓张稳步推进 11

成本端：布局上游链条，成本优势下产品性价比凸显 12

基石业务：电动两轮车格局优化，份额走向集中 14

保有量已达高位，预计后续平稳增长 14

新国标修订落地在即，长期格局整合可期 15

结构优化趋势明确，盈利空间有望扩宽 17

增量业务：电动三轮车稳健增长，公司强化产业布局 19

行业总量稳健提升，公司增长空间充足 19

公司完善业务布局，有望带动盈利能力上提 20

潜力业务：海外增量可观，国牌出海或成趋势 22

外销需求持续向好，出海前景值得期待 22

政策助推东南亚印度摩托电动化，公司推进研产销本地化运营 23

欧美E-bike格局相对松散，公司取得渠道产品端突破 24

投资建议：把握αβ共振优质龙头 26

风险提示 27

图表目录

图1：公司发展历程梳理 7

图2：2023年公司营收规模同比增长1.12% 8

图3：2024H1公司归母净利润率为8.98% 8

图4：2020年以来，公司电动自行车业务收入占比逐年提升 8

图5：2023年公司外销收入占比仅为1.07% 8

图6：公司股权结构图（截至2024Q2） 9

图7：公司早期广告宣传推广费较高（单位：百万元） 10

图8：公司连续12年蝉联中国品牌力指数电动自行车品牌排行榜第一 10

图9：2024年电动两轮车女性用户占比高达51.8% 11

图10：公司赞助《乘风破浪的姐姐》系列 11

图11：2023年电动两轮车线下购买比例高达75% 11

图12：截至2022年，公司线下门店数量已超30000家（单位：家） 11

图13：2022年公司经销商数量为1900家（单位：家） 12

图14：2022年公司单经销商开店数量远超新日和雅迪（单位：家） 12

图15：2023年，38.9%的用户认为“使用成本低”是购买电动两轮车的主要原因 13

图16：爱玛天猫销量TOP3电动自行车均价仅为2624元（单位：元） 13

图17：2023年公司4000元以下电动两轮车线下销量仅次于雅迪 13

图18：2024H1公司毛利率为17.8% 14

图19：公司自产电机可适配多种路况 14

图20：2023年中国电动两轮车销量为5500万辆 14

图21：2023年中国电动两轮车保有量为4.2亿辆（单位：亿辆） 14

图22：2023年中国居民电动助力车拥有量已达74辆/百户（单位：辆/百户） 15

图23：预计2023年中国共享单车投放量为550万辆（单位：万辆） 15

图24：2023年美团和饿了么活跃骑手数量为1145万人（单位：万人） 15

图25：2016年以来中国电动两轮车销量端份额持续集中 16

图26：2019年中国电动两轮车品牌数量减少至110个（单位：个） 16

图27：2023年公司营业成本中直接材料占比为94.4% 16

图28：公司直接材料中蓄电池、电机占比较高 16

图29：电动两轮车主要原材料2017年和2021年走势较强 17

图30：原材料价格上涨导致空调企业销量端份额加速集中 17

图31：2023年鲁大师智能化评测年度总分为209分（单位：分） 19

图32：公司研发费用率在可比公司中相对较低 19

图33：2017-2022年中国电动三轮车销量CAGR为6.25% 19

图34：2023年货运电动三轮车销量占比为48% 19

图35：目前中国约有8家电动三轮车企业年产量在30万辆以上 20

图36：2023年公司电动三轮车销量端市占率仅为3.05% 20

图37：2023年公司电动三轮车销量达42.7万辆（单位：万辆） 21

图38：2023年公司电动三轮车业务收入占比已提升至6.82% 21

图39：2023年公司电动三轮车业务毛利率为21.6% 21

图40：预计2027年全球电动两轮车规模达1.3亿辆（单位：百万辆） 22

图41：预计印度市场电动两轮车销量规模增长最快（单位：百万辆） 22

图42：2022年中国电动两轮车出口量为250万辆（单位：百万辆） 22

图43：2022年中国电动两轮车出口量仅占海外总需求的11.8%