策略定期研究：如何看待2025开年走势？.docx

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市场思考：如何看待2025开年走势？ 3

市场观察：市场情绪走低，行业轮动强度下降 5

市场估值：股债收益差上升，位于+1标准差、+2标准差之间 5

市场情绪：市场情绪走低，行业轮动强度下降 5

市场结构：市场量能环比下降，商贸零售、煤炭、纺织服饰多头个股占比居前，通信、美容护理、传媒内部或存在α机会 6

市场资金：陆股通成交金额较上周上升，杠杆资金主要流入行业为公用事业、银行、农林牧渔 6

行业热点：《关于进一步明确新能源汽车政府采购比例要求的通知》发布，“两新”政策支持品类扩容 8

行业配置：红利为盾，科技为矛 10

风险提示 11

图表目录

图表1：主要指数涨跌幅 3

图表2：申万大类风格指数涨跌幅 3

图表3：股债收益差 5

图表4：估值分化指数 5

图表5：五维市场情绪指数 5

图表6：行业轮动强度 5

图表7：主题热度 6

图表8：市场成交额占前高比例 6

图表9：行业换手率 6

图表10：行业多头趋势个股占比 6

图表11：行业内结构化机会 6

图表12：陆股通周内日平均交易情况 7

图表13：陆股通成交金额及笔数1年历史分位 7

图表14：陆股通成交额排名前十标的 7

图表15：杠杆资金净买入 7

图表16：主要指数ETF变动 7

图表17：新成立偏股型基金份额 7

1 市场思考：如何看待2025开年走势？

本周市场大幅调整，全A收跌-7.00%。从指数情况看，各主要指数全线收跌，中证红利、上证50较为抗跌，中证1000、微盘股受挫较重。从风格情况看，消费、

周期受挫较小，先进制造、科技领跌。本周31个申万行业均收跌，其中煤炭、石油石化、银行较为抗跌，通信、国防军工、计算机领跌。

受元旦假期影响，本周仅四个交易日。周一是2024年倒数第二个交易日，红利和大盘风格带动上证指数收涨0.21%，其中除煤炭、银行等红利品种外，非银较为强势，或反应出在博弈指数向上变化。据日历效应观察，2015年以来的年底最后一个交易日市场常红盘收官，但周二全A却出现“意料之外”的调整，或源自预期过于一致后的反身性下跌，情绪上看可能是与2025年1月1日即将正式施行的退市新规

有关。周四迎来2025年首个交易日，在外围没有明显利空和扰动的前提下市场继续调整，或受到以下几方面的影响：（1）市场传言的影响，当晚证监会已通过答记者问的形式澄清。（2）机构调仓的影响。从当日涨跌幅看，基金重仓指数收跌2.8%，而微盘股在天内高开低走，可能是受到前期连续调整、悲观情绪释放较早，以及高切低的影响，最终收跌0.82%。（3）当日中证红利也未能实现有效抗跌，市场情绪较为悲观，对于前期收益相对较好的红利品种和大盘风格品种进行落袋为安的操作。周五市场继续调整，中证红利跌幅较窄。

虽然本周调整明显，不过从量能看，本周四个交易日日均成交额在1.33万亿，并未出现抛售的踩踏现象，资金处于存量博弈的状态中。目前市场情绪较为脆弱，在春节来临之前市场活跃度并不太高，依旧看好红利的避险逻辑，重点可关注央国企投资机会。本周同样出台了利好红利的相关消息：（1）中国结算决定，对在中国结算办理的所有涉及SFISF的证券质押登记费实施减半收取的优惠措施。（2）中国人民银行已启动了第二次互换便利操作，并于2025年1月2日完成招标，本次操作

金额为550亿元，超过了首次操作规模。（3）近期金融管理部门对股票回购增持再贷款落地有关政策进行了调整优化。

图表1：主要指数涨跌幅 图表2：申万大类风格指数涨跌幅

数据来源：， 数据来源：iFinD，

消息面上，国内方面：（1）12月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比

11月下降0.2个百分点，我国制造业PMI连续三个月保持在50%以上。（2）2025年中国人民银行工作会议提出，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。

海外方面：（1）美国截至2024年12月28日当周初请失业金人数21.1万人，

为八个月低点，预期22.2万人，前值21.9万人。（2）美国2024年12月ISM制造业PMI为49.3，预期48.4，前值48.4。

本周行业轮动强度下降，进一步分析部分行业表现。（1）公用事业：燃气板块近期表现活跃，或主要受到海外供需的影响，一方面美国受严寒天气影响，美国液化天然气生产设施的天然气市场需求在2024年12月31日创下历史新高；另一方面

由于协议到期，俄罗斯经乌克兰对欧洲的天