固定收益专题报告：探究转债ETF扩容与市场表现的关系-250107.pdf

固定收益专题报告

探究转债ETF扩容与市场表现的关系

核心观点固定收益投资策略

2024年以来可转债ETF规模快速增长，截至2025年1月3日，两只可转债证券分析师：王艺熹证券分析师：董德志

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ETF合计规模已超过400亿元，占可转债市场规模的5%，成为转债市场不容wangyixi@dongdz@

小觑的定价力量。我们整理了两只转债ETF的基本情况、其规模变动与转债S0980522100006S0980513100001

行情的联系及对部分个券定价的影响。联系人：吴越

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转债ETF的基本情况：可转债ETF（511380.OF)的业绩比较基准为中证转债wuyue8@

指数收益率，上证可转债ETF(511180.OF)的业绩比较基准为上证投资级可转基础数据

债及可交换债券指数（950041.CSI）收益率，截至2025年1月3日，可转中债综合指数254.8

中债长/中短期指数245.4/209.1

债ETF流通规模为377.7亿元。上证可转债ETF流通规模为50.46亿元。银行间国债收益(10Y)1.60

企业/公司/转债规模(千亿)69.5/24.3/7.4

转债ETF快速扩容和缩量有哪些时期？与转债市场表现有何联系？转债ETF

市场走势

规模增长的资金来源一方面可能是主动投资产品赎回转至被动投资产品，也

可能是从其他资产类别中进入转债的纯“增量资金”。若为纯粹增量资金，

则转债市场整体溢价率提升的可能性较大。从资金配置转债ETF的理由来看，

可能在流入前已见到赚钱效应建立（享受右侧鱼身行情），也可能是大类资

产比价角度认可转债中期配置价值（左侧埋伏后续上涨）。故转债ETF规模

增长既非溢价率提升的充分条件，也非必要条件。从实际数据上看，转债市

场溢价率与转债ETF规模增速仅在部分时间有较明显的正相关性，其他时间

相关性不显著，甚至负相关。

我们结合了彼时股债及转债市场情况来推断两只转债ETF合计规模变化较大

时期资金申购或赎回转债ETF的诉求，根据不同转债行情表现与转债ETF规资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

模变化情况，转债ETF工具的使用方式可以总结为以下几类：1.股市寻底期相关研究报告

寻求权益资产曝露，同时降低等待时的下跌风险；2.权益上涨时分享收益；《2025年1月转债市场研判及“十强转债”组合》——

2024-12-30

3.减少信用风险曝露；未来随着大余额底仓品种到期退出，对险资、理财《2024年12月转债市场研判及“十强转债”组合》——

2024-12-02

等个券入库标准较高、投研人员数量难以支撑个券跟踪的机构而言，转债ETF《固定收益2025年投资策略-利率重返震荡，信用定价修复》—

或将承担起补足保险等配置机构底仓的作用。—2024-11-22

《固定收益专题研究-2024年REITs市场回顾暨20