中材科技风电叶片需求强景气，看好明年业绩共振向上.docxVIP

内容目录

中材科技：主业稳步发展，新材料羽翼渐显 4

风电叶片：需求景气强，价格存小幅修复预期 6

受补贴退坡影响，20-21年风电抢装潮激烈 6

今年前三季度招标量将近翻倍，预计25年需求迎高景气 7

预计明年价格小个位数修复，盈利修复空间可期 8

玻纤：预计明年量价小幅修复，低介电纱有望释放高附加值 9

锂膜：需求景气持续向上，价格有望触底修复 11

盈利预测与估值 13

风险提示 13

图表目录

图1：公司股权结构 4

图2：公司营业收入及同比增速 5

图3：公司归母净利润及同比增速 5

图4：中材科技2016-2023年分产品收入占比 5

图5：中材科技2016-2023年分产品毛利占比 5

图6：我国陆上风电上网电价（元/kWh） 6

图7：风电招标量及同比增速 7

图8：风电新增装机量及同比增速 7

图9：陆上风电装机量和招标量及同比增速 7

图10：海上风电装机量和招标量及同比增速 7

图11：陆风整机（不含塔筒）中标价及中材叶片毛利率 8

图12：陆风整机月度中标均价 8

图13：2022年中国风电叶片主要材料成本占比 8

图14：中材风电叶片产销情况 9

图15：中材科技风电叶片单位售价、成本、毛利 9

图16：玻璃纤维及制品产销情况 10

图17：中材科技玻纤及制品单位售价、成本、毛利 10

图18：锂电池产量及同比增速 11

图19：锂膜出货量及同比增速 11

图20：2023年锂电池隔膜行业竞争格局 12

图21：中材锂膜产销情况 12

图22：中材锂膜单位售价、成本、毛利 12

表1：中材科技近期收购/投资建厂情况 4

表2：风电电价补贴政策 6

表3：泰山玻纤产能情况 9

表4：锂电池隔膜行业重点企业产能规划 11

表5：可比公司估值表 13

中材科技：主业稳步发展，新材料羽翼渐显

公司主营业务包括玻璃纤维、风电叶片及锂电池隔膜，分别通过泰山玻纤、中材叶片及中材锂膜子公司运营，持股比分别为100/57.97/48.39。23年公司增发股份收购中国复材和中国巨石分别持有的中复连众62.96?和32.04?股权，并支付现金1.44亿元收购剩余

5?股权，叶片资产再下一城。24年10月公司收购或投资设立多家新材料公司，包括氢气瓶、岩纤板及特种玻纤布等，未来发展空间广阔。

图1：公司股权结构

资料来源：、，数据截至2025/1/2

表1：中材科技近期收购/投资建厂情况

收购时间

公司名称

主营业务

收购对价/项目投资额

盈利情况

2023.6.10

中复连众复合材

料集团有限公司

风电叶片等

增发股份收购中国复材和中国巨石分别

持有的62.96?和32.04?股权并支付现金

2023年净亏损1546.8万元，上年同

期净利润232.75万元，由盈转亏；

1.44亿元收购剩余5?股权。

营业收入2.28亿元，同比增长

7.41。

2024.10.25

北京玻钢院复合

高性能复合

中材科技以现金5444万元收购4.13股

2023年净利润2.21亿元，同比增长

材料有限公司

材料等

权，共持有股权比例为90?

11.67；营业收入14.89亿元，同比

下降13.95。

2024.10.25

孙公司中材科技

氢气瓶

孙公司成都有限投资2.81亿元

建设年产10万只氢气瓶生产线建

(成都)有限公司

设项目（一期5万只）

2024.10.25

中材(邯郸)新材

岩纤板

中材科技子公司南玻有限与邯郸建设、

建设年产5万吨岩纤板工业化生产

料有限公司

巴克风实业、北新建材合资设立，南玻

有限出资1760万元，持股22?。总计投

线项目

资2.59亿元，注册资本以外所需的资金

由邯郸新材料负责筹集。

2024.10.25

中材特种纤维(山

特种玻纤布

泰山玻纤与南玻有限共同出资设立，各

设立特纤平台建设年产2,600万

东)有限公司

出资2.5亿元，持股50?，由泰玻并表。

共投资13亿元，其余为银行贷款。

米特种玻纤布项目

资料来源：、公司公告、

近年来公司业绩稳步增长，近两年有所下滑，当前利润处历史相对底部位置。16-23年公司收入稳步增长，其中20年风电景气向上带动较高收入增速，当年公司股价强势上涨99?，位列同行中第一。16-22年公司归母净利润由4亿元提升至35亿元，CAGR达44?，其中21年玻纤景气向上带动较高利润增速，当年公司股价表现亦处行业居前水平。23年受玻纤价格下跌影响，利润同比-38?达22亿元。24