【联合资信-2025研报】2024年收费收益权资产证券化市场回顾与展望：发行规模下降，底层资产多样化，政策导.pdf

2024年收费收益权资产证券化

市场回顾与展望——发行规模

下降，底层资产多样化，政策导

向明显

联合资信结构评级三部|肖月

随着经济形势的发展变化以及新监管政策的不断出台，2024年收费收益权

资产证券化产品在发行品种和发行规模上出现了一些变化，本文对2024年

收费收益权资产证券化产品的发行情况进行了统计分析，进而提出收费收

益权资产证券化产品的后续发行建议。

研究报告1

一、2024年收费收益权资产证券化产品发行情况

2024年中国资产证券化行业迎来了一系列政策调整和出台，受政策影响，2024

年收费收益权资产证券化产品的发行情况表现出以下特点和趋势：

（一）发行规模持续下降

近三年，收费收益权资产证券化产品发行规模持续下降，发行单数波动下降。2024

年，收费收益权资产证券化产品共发行76单，同比减少16单；发行规模合计为976.09

亿元，同比下降19.75%。2023年9月国务院发布《关于金融支持融资平台债务风险

化解的指导意见（国办发〔2023〕35号文）》（以下简称“35号文”）规定地方政府融

资平台只能借新还旧，不能新增融资，收费收益权底层资产主要为基础设施收费收益

权和补贴款收入，部分涉及城投公司，导致2024年收费收益权资产证券化产品发行

数量和规模减少。

数据来源：联合资信根据Wind、联合资信内部数据库整理

图1.12022－2024年收费收益权资产证券化产品发行情况（亿元、单）

（二）底层资产类型以补贴款收入为主，能源央国企为发行主力军

2024年发行的收费收益权资产证券化产品的底层资产类型以补贴款收入为主，

共涉及26单，发行规模合计为483.15亿元，约占总发行规模的一半。补贴款收费收

益权项目的核心企业主要集中在几大能源央国企：国家电力投资集团有限公司（以下

简称“国电投集团”）、北京能源集团有限责任公司（以下简称“京能集团”）、深圳能

源集团股份有限公司、中国华能集团有限公司、新华水力发电有限公司。其中，国电

投集团2024年共发行收费收益权资产支持商业票据7单（2个ABCP项目），合计发

研究报告2

行规模为313.93亿元，底层资产类型均为补贴款收入，平均单笔发行规模44.85亿

元，单笔发行规模大，为收费收益权产品发行的主力军。京能集团2024年共发行收

费收益权资产支持商业票据10单（4个ABCP项目），合计发行规模为105.34亿元，

其中1单底层资产为供热收费收益权，其余均为补贴款收入。

表1.12024年收费收益权资产证券化产品及上年同期的发行情况（单、亿元）

2023年发行情况2024年发行情况

底层资产类型

单数总发行规模发行规模占比单数总发行规模发行规模占比

补贴款收入28568.6730.43%26483.1549.50%

高速路桥收费收益权215.562.17%595.429.78%

供水收费收益权（含污

974.169.78%1073.087.49%

水处理）

保障房14154.2015.22%664.126.57%

供气收费收益权222.862.17%461.856.34%

PPP14148.0115.22%141.884.29%

网约车服务费收费收益

341.003.26%3