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股票红利低波策略有效性分析

在投资实践中，红利低波策略更加关注分红水平高且波动率低的个股，是结合了红利策略和低波策略的复合投资策略。红利策略与低波策略分别从收益端、风险端提高投资组合的稳定性，获得“稳定的分红溢价”。

红利策略的核心在于选择股息率较高的股票，而股息率是每股派息与股票价格的比率，所以企业的盈利能力、分红能力和估值水平共同决定了股息率水平，稳定的盈利能力是上市公司分红的基础，分红比例是上市公司分红意愿的体现，低估的股价是高股息率的保证。

低波策略的核心在于选择股价波动率低的股票，通过提高上市公司股价的稳定性来增强投资收益的安全性。低波策略具有降低风险、减少回撤、收益相对稳定的特点，有助于在市场波动中保持相对平稳的表现。以中证红利低波指数为例，其成分股构成以低波动的银行、交通运输、公用事业等为主，这三个行业在中证红利低波指数中占比超过50%。

红利低波策略关注度提升有下述几个方面的催化因素：

景气投资有效性下降。市场主流的投资方法大概分为三大类，首先是最为流行的景气投资策略，该策略对估值不太敏感，但对业绩增速要求比较严苛，即通过业绩高增速“消化”高估值。其次是PB-ROE策略，强调估值与盈利间的“匹配度”，对估值较为敏感。最后是深度价值策略，对估值的敏感度极高，旨在发掘被市场“错杀”的低估值标的。

（段辰菊为国寿安保基金管理有限公司研究总监，刘阳为国寿安保基金管理有限公司研究员）