债券月度策略思考：央行能否维持高利率？债市负carry如何演绎？.pdf

债券深度报告

目录

一、2月债市复盘：资金紧势远超预期，赎回扰动下曲线熊平6

二、基本面：聚焦两会动态、经济数据“开门红”和“小阳春”成色7

（一）两会前瞻：经济增长、通胀、消费、广义财政7

（二）3月数据观察：“金三银四”行情和地产“小阳春”10

三、货币条件：资金高压或有边际缓和，关注缴款扰动11

（一）季节性特征：两会期间资金季节性走势如何？11

（二）当前银行资金压力如何？12

（三）3月资金缺口情况：关注缴款压力扰动，资金面或有边际修复机会13

四、机构行为：3月供给压力仍存，需求端或以配置盘为主14

（一）供给端：预计3月政府债净融资或在1.7万亿附近14

（二）需求端：机构配债需求有望边际增加，但仍以配置盘为主15

（三）供需指数：供需结构或边际改善17

（四）3月特征：以配置盘力量为主，基金和理财相对有限18

五、季节性：两会前后债市日历效应19

六、债市策略：核心在于央行选择，但债市进入震荡观察21

（一）央行操作是3月债市定价核心21

（二）行情判断与策略推荐25

七、风险提示30

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

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图表目录

图表1资金紧势远超预期，赎回扰动下曲线熊平6

图表22024年2月以来各主要品种收益率月度走势情况7

图表32025年31省市地区主要经济目标整理及上年对比（%）8

图表4年初以来重要会议多次将“促消费”放在突出位置9

图表5直辖市、经济大省2025年地区政府工作报告关于“促消费”要点整理9

图表6两会或采取“4%赤字率+1.5万亿超长特别国