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瀚蓝环境：收购粤丰持续推进，垃圾焚烧龙头行稳致远

—瀚蓝环境（600323.SH）公司首次覆盖报告

2025年3月12日

证券研究报告[Table_Title]

瀚蓝环境：收购粤丰持续推进，垃圾焚烧龙头行稳致远

[Table_ReportDate]2025年3月12日

公司研究

本期内容提要:

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➢瀚蓝环境背靠佛山市南海区国资委，是垃圾焚烧行业盈利稳定、产

[Table_ReportType]

公司首次覆盖报告业链完备的优质龙头公司。公司以供水业务起家，上市20余年来不

断通过并购扩张等方式拓展业务版图，形成以垃圾焚烧业务为主

[Table_StockAndRank]体，能源、水务业务为辅的“一体两翼”格局。2024Q3公司归母净

瀚蓝环境(600323.SH)

利润13.85亿元，同比增长18.82%。

投资评级买入

➢23年自由现金流转正，24年每股分红同比提高66.7%，彰显回报股

东信心。公司承诺2024-2026年每股分红同比增长不低于10%。

2025年2月，公司发布公告拟派发现金红利0.8元/股（含税），同比

提高66.7%，大幅超过分红承诺。以此测算2024年静态股息率为

瀚蓝环境沪深3003.4%，按分红承诺假设未来两年分红，25-26年公司股息率均有望

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60%超过4%。

40%

➢垃圾焚烧主业稳健运营，水务及能源业务贡献稳定现金流。截止

20%

2024Q3，公司垃圾焚烧发电在手项目规模3.58万吨/日，在运规模

0%

-20%约3.1万吨/日。主要增长来自（1）降本增效，厂用电率下降及供热

24/0324/0724/11量提升保障盈利；（2）国内及海外项目投产短中期产能增加；（3）

电费确认预计为24年增厚收入1.54亿元，以后每年增收3700万

资料：聚源，信达证券研发中心

元。水务及能源业务现金流回款佳，或将受益于公用事业市场化改

革推进。佛山市供水价格9年未调，存在上浮空间；燃气业务用户主

要为工商业用户，调价相对顺畅，板块盈利已逐步趋稳。

➢拟收购粤丰环保，瀚蓝环境有望实现“量质双升”。瀚蓝环境拟不超

过113亿港元私有化粤丰环保，交易完成后，瀚蓝环境拟持有粤丰环

保股权52.45%。对瀚蓝的影响（1）垃圾处理规模跃升A股上市公

司首位。收购完成后，瀚蓝环境在运规模由约3.1万吨/日提升至